近期金价强势而股票却相对孱弱，黄金股与金价的背离仍在持续。对于现阶段的黄金股投资，由于联储降息已经板上钉钉，而美国经济下行斜率具有不确定性，因此降息幅度较难预测，在未有更大催化下黄金股短期承压。但当前黄金股估值已经处于历史中枢下沿区域，在金价底部具有较强支撑下，股票进一步下调空间有限，现阶段黄金股在震荡中寻找估值修复机会，重点关注山金国际、赤峰黄金等。对于铜铝等基本金属，由于旺季需求恢复并未显著超预期，在中期宏观预期并未明显改善之际，商品价格再度探底。从节奏上看，基本金属右侧布局建议关注四季度国内宏观政策博弈，由于商品价格已经出现较大回落，托底政策对商品边际影响将更为显著，个股关注洛阳钼业、中国铝业等。

铝：铝价偏弱运行本期（9.2-9.6）铝价偏弱运行，行业平均吨盈利为 1200 元左右。供应端，当期运行产能维持平稳；需求端，金九银十将至，下游开工率迎来提升；原料端，铝土矿供应偏紧叠加产线检修，氧化铝开工率有所下滑，供需偏紧支撑现货价格坚挺，库存处于低位。整体来看，短期内或受到宏观情绪影响，长期来看板块盈利有望维持高位，个股建议继续关注中国铝业、天山铝业等。

铜：铜价走弱寻底周内铜价走弱。宏观上，周内美国和国内制造业 PMI 偏弱，美国就业数据低于预期，市场悲观情绪蔓延，铜价加速走弱。基本面上，国内冶炼产量受废铜短缺影响或有供应担忧，旺季需求成色存忧。中期看，供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，逢低积极配置洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等。

贵金属：金价高位震荡本期金价维持高位运行，周内公布美国 PMI 及就业数据，其中制造业 PMI 数据、ADP 就业数据及非农数据均低于预期。短期来看，虽然目前市场已消化 9 月降息，但降息落地前后黄金仍有上行动力，后续重点关注 9 月 CPI 数据。中长期来看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，货币属性驱动金价长期上移，建议关注赤峰黄金、山金国际等。

锂：碳酸锂价格小幅下滑根据 SMM 和百川数据，本周五电碳均价 7.26 万元/吨，环比下跌 0.20 万元/吨。

锂价处于偏低位置，部分锂盐厂持续减产，预计本周碳酸锂产量环比小幅下滑2.22%。需求端预计 9 月电池厂排产环比改善，但正极企业长协及客供基本满足原料需求，外采较少，预计短期内锂价将宽幅震荡。虽然中期锂价仍有压力，但考虑到板块估值偏低，左侧建议关注永兴材料、中矿资源等。

风险提示：宏观经济不及预期、货币超预期收缩、新能源消费不及预期等。

目 录

1、行情表现周回顾..........- 5 -

2、工业金属基本面跟踪.......... - 6 -

2.1、铝：铝价偏弱运行.......... - 6 -

2.2、铜：铜价走弱寻底.......... - 9 -

2.3、锌：SMM 锌价小幅下跌.......... - 11 -

2.4、锡：锡价回落.......... - 13 -

3、贵金属基本面跟踪.......... - 14 -

3.1、黄金：金价高位震荡.......... - 14 -

3.2、宏观经济数据跟踪.......... - 16 -

4、能源金属及稀土基本面跟踪.......... - 19 -

4.1、锂：碳酸锂价格小幅下滑.......... - 20 -

4.2、钴镍：预计 9 月镍生铁开工率环比提高.......... - 22 -

4.3、稀土市场：本期稀土价格偏强运行.......... - 25 -

4.4、其他商品与小金属：铜箔加工费环比上涨.......... - 26 -

5、行业周动态..........- 27 -

6、风险提示..........- 27 -

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