一、市场回顾

农业指数跟随大市调整，种植调整幅度小。1、上周，申万农业指数下跌 1.8%，同期，上证综指下跌 2.68%，深成指下跌 2.6%，农业板块整体表现优于大市。2、细分来看，六大二级子行业指数均有不同程度的调整，其中种植和饲料调整幅度较小；3、前 10 大涨幅个股主要集中在种植板块，前 10 大跌幅个股集中在动保板块。

涨幅前 3 名个股依次为傲农生物、华英农业和天马科技。

二、核心观点

行业评级及策略：4 季度高猪价和养殖业高盈利有望延续，粮价处于近年来底部中期有望反转，农业板块个股当前估值处于历史较低水平，维持推荐。

1、养殖产业链

1）生猪：猪价持续高位运行，养殖高盈利，重视板块的投资机会猪价持续高位运行。上周末，全国 22 省市生猪出厂价 19.93 元/公斤，周涨 0.44 元；同期，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重 90.8公斤/头，周跌 0.26 公斤；全国生猪加工企业开工率为 26.41%，周涨 2.46 个百分点。需求端，受双节临近等因素的影响，猪肉备货需求开始回升；供给端，受前期产能变化的影响，9-10 月份育肥猪出栏量底部略升，且二育释放将带来出栏重量上升，供需双增下，预计猪价短期或震荡。

产能继续微幅回升。据官方数据，截至 7 月底，全国能繁母猪存栏4041 万头，月环增 0.1%，产能继续微幅回升；上周末，主产区自繁自养头均盈利 559 元，周多盈 17 元。同期，主产区 15 公斤仔猪出栏均价 43.44 元/公斤，周跌 0.6 元。繁育、育肥盈利水平高，产业链各环节开始小幅补产能，但仍面临较高的非瘟疫情风险。考虑到本轮周期前期产能持续去化时间长（累计去化 16 个月），幅度大（累计去化约 10%，超过 2021/22 年期间），且 4 季度属于传统消费旺季猪肉需求上升，预计 4 季度猪价继续高位运行。

个股估值处于历史低位，继续推荐。近期，大部上市公司头均市值（对应 2024 年预估出栏量）回落至历史底部区间，龙头牧原和温氏处 2600-2900 元/头区间、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处 500-2000 元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。

2）白鸡：产能仍需出清，关注产能去化预期走势对比子鸡价：上周末，烟台鸡苗均价 3.66 元/羽，周涨 0.06 元；白羽肉毛鸡棚前均价 3.65 元/斤，周涨 0.01 元；短期来看，鸡类产品供需双增，预计产品价格或继续震荡运行。

行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 2.17 元，周多亏0.21 元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业去产能动作缓慢，产能持续处于高位。我们认为，行业资金周转压力增大，预计 4 季度，行业将加快产能去化节奏，鸡苗价格有望反弹。

估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。

3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价上涨，关注周期机会鸡价反弹：2024 年 8 月，立华黄鸡售价 13.36 元/公斤，月涨 0.17元；温氏黄鸡售价 13.21 元/公斤，月涨 0.01 元。短期来看，黄鸡供应偏紧，节日消费需求上升，鸡价或震荡上涨。

行业：2024 年 8 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月上升。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5 年来的历史低位水平。供给端角度，鸡价中期上涨动力较强。

估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。

4）动保：行业景气底部运行，关注有新产品的公司。

动保行业景气持续底部运行。随着猪价上涨和生猪存栏修复，动保产品需求有望缓慢回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；非瘟疫苗等新品研发仍在推进，未来一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。

2、种植产业链 

1）种业：种业环境持续优化，关注长期投资机会 全球地缘冲突不断，种业战略地位毋庸置疑，发展环境有望持续优化。转基因玉米和大豆产业化进入大规模常规化种植阶段，渗透率有望快速提升，带动种业盈利能力上升，板块长期投资价值凸显。

个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业等。

2）种植：关注粮价底部反转的机会 粮价近期底部震荡，中期有望反转。上周末，全国玉米收购均价2472 元/吨，周跌 25 元；全国小麦收购均价 2479 元/吨，周跌 4元。受前期恶劣天气的影响，部分地区秋粮尤其是水稻或有小幅减产预期。中期来看，在政策托底、地缘冲突阻碍全球粮食贸易等因素的共同影响下，粮价有望触底反转。建议关注粮价底部反转预期下的投资机会，重点推荐苏垦农发。

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