航运板块：本周集运运价指数继续回落，油运运价指数环比小幅下降，干散货运价指数有所提升。集运指数方面，本周 SCFI 综合指数报 2726.58 点，环比跌 8.0%，油运方面，本周 BDTI 指数报 870 点，环比跌 1.2%，干散货方面，本周 BDI 指数报 1941 点，环比涨 7.0%。

航空板块：民航暑运收官，根据航班管家数据，2024 年暑运民航旅客运输量突破 1.4 亿人次，同比增长 12.4%。我们认为得益于机队运营效率提升摊薄成本及客座率同比明显提高，预计暑运旺季各航司业绩或仍可圈可点。行业进入传统淡季，航班量环比有所下降。近期油价显著下行，利好航空公司成本端压力缓解。

我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空，推荐华夏航空、吉祥航空。

机场板块：《关于完善市内免税店政策的通知》出台，尽管市内免税店提供了更多的购买场景，刺激了机场提货点租金收入，但同样会对机场出境店产生一定分流，且《通知》规定了提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店，因此该政策对于机场端的影响相对正面，幅度或相对有限。近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在 15%左右。长周期看，机场资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，关注上海机场、深圳机场、白云机场。

快递板块：国家邮政局提出快递“反内卷”，随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础，行业传统旺季临近，在“反内卷”的政策导向约束下，旺季价格有望好转。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值均处于较低水平，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。

物流板块：东航物流公布中报，得益于跨境电商蓬勃发展，尽管客机腹舱供给逐步释放，行业供需关系依然紧张，即期运价稳步上升，同时综合物流解决方案板块收入同比大增，带动公司业绩在二季度同比实现了 34.9%的增速。中国外运上半年各项业务业务量均保持较快增长，但由于合同物流业务受内需承压，行业竞争的影响利润率有所下降导致公司上半年归母净利润同比下降 11.0%，但二季度利润降幅显著收窄，扣汇兑影响后业绩基本稳定。公司再提中期分红，股息支付率提升至 54.2%，维持每股中期分红同比持平。关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。

铁路公路：2024 年铁路暑运结束，7-8 月全国铁路累计发送旅客8.87 亿人次，同比增长 6.7%，日均发送旅客 1431.2 万人次，创暑运旅客发送量历史新高。目前铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。

三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在 12 年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。

长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。

投资建议 推荐春秋航空、中通快递、圆通速递、华夏航空、吉祥航空、韵达股份、申通快递、顺丰控股、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。

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