进入 9 月，货币政策的走向逐渐清晰。一方面，美联储降息料将从预期走向现实，汇率的掣肘预计走弱；另一方面，央行本周也向市场吹风，“加大逆周期调节力度、继续着眼于总量、利率和结构”。作为增量政策的降准、降息、以及呼声渐起的存量房贷利率调降可能均已“箭在弦上”，但节奏预计是“渐进”的，尽量避免政策“重叠”，至少央行历史上极少在同月内降准降息。

具体节奏上，我们认为降准先行的概率较大，而降息和存量按揭利率调整可能“错位”落地。同时受限于银行净息差，存量房贷利率调降或难像去年一样“一步到位”，我们认为部分核心城市较高的存量房贷利率可能最先调降。

美股的低迷，还要持续多久？

本周五的非农数据并不算差，失业率甚至走低，但美股表现低迷，纳斯达克指数下跌 2.55%，黄金、铜等商品也小幅下跌，当下低迷的市场情绪还要多久？我们认为当下，除了季节性因素外，宏观的两大不确定性变量仍是压制风险资产表现的核心原因：其一是，美国未来经济和政策的不确定性，或仍持续压制美股至少降息落地。其二是，大选的不确定性压制，美股走势或在大选后明朗。此外，美股当前交易结构的脆弱性也是压制市场表现一大重要原因。

哈里斯“蜜月期”的终结？

哈里斯“热”在降温，美国大选的 PK 又进入僵局。RealClearPolitics 综合民调网站显示，特朗普获胜概率在 9 月 2 日反超哈里斯，截至 9 月 6 日特朗普领先2.1 个百分点；Polymarket 网站显示，特朗普领先哈里斯 2 个百分点。

7 大摇摆州中，宾州、佐治亚州的选情最为焦灼；密歇根州和威斯康辛州更偏向民主党，亚利桑那和北卡州更偏向共和党。

但考虑到民调统计的样本误差，当前两位候选人在全国、以及在摇摆州的差距均仅在 5 个百分点以内，不能说哪一方有明显优势。9 月 10 日的总统辩论或是打破当前僵局的转折点。

风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；地缘因素超预期。

目录

1 本周经济热点.......... 3

2 年内，货币宽松如何“三步走”？ .......... 3

3 美股的低迷，还要持续多久？ .......... 5

4 哈里斯“蜜月期”的终结？ .......... 6

5 风险提示 .......... 8

插图目录 .......... 9

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