行情回顾：上半年轨交设备指数涨幅靠前，板块内部涨幅分化明显。

• 今年以来（截至9月3日），轨交设备（申万）指数涨幅1.75%，分别跑赢机械设备（申万）、上证指数、深证成指21.36%、7.53%、14.94%；机械子领域中轨交设备（申万）指数涨幅仅次于工程机械（申万）指数。板块内部看分化明显，30家轨交设备公司取得正收益的仅5只，占比16.7%；大市值公司涨幅更显著，中国中车、时代电气、中国通号涨幅前三。

板块回顾：客运需求景气推动车辆新增及维保资本开支增加。

• 1）铁路固投：2024年上半年，铁路投资3373亿元，同比增长10.6%；2）铁路客流：24年1-7月全国铁路客运量25.22亿人，现同比增长15.7%；3）动车组招标：2024年上半年招标204组，其中350km/h动车组165组，超23年全年；4）国铁报表：2024年上半年，国铁净利润17亿，为2011年以来首次在上半年实现盈利，资产负债率下降至10年来最低水平。

业绩回顾：板块整体业绩改善，车辆业务相关公司表现更突出。

• 1）收入：上半年30家轨交公司收入合计1554.84亿，同比增长0.98%；车辆相关公司的收入1166.14亿，同比增长5.45%；2）利润：上半年30家轨交公司净利润合计98.83亿，同比增长3.85%；车辆相关公司的归母净利润65.04亿，同比增长23.62 %。

投资展望：维保替换周期开启，盈利能力持续提升。

• “新增+维保+替换”三重需求叠加，铁路车辆需求增长确定，规模效应下盈利能力有望持续提升。

建议关注：中国中车、时代电气、思维列控、中国通号等。

风险提示：宏观经济波动风险；铁路固定资产投资存在不确定性的风险；海外市场需求不及预期的风险等。

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