北京二季度中国市场曾迎来一波修复反弹、尤其是港股,恒生指数四月底的一个月内涨幅接近 20%,市场一度期待是否存在海外长线价值型资金回流。但这一反弹未能持续,5 月下旬市场再度走弱,回吐了大部分涨幅。纵观二季度,MSCI 中国上涨 6%,恒指涨幅 8%,A 股上证综指下跌 4%。EPFR 与北向资金显示海外资金依然流出,其中北向资金二季度流出 297 亿元人民币,更多刻画长线价值型资金的 EPFR 海外主动资金流向则流出 43 亿美元(约 304亿元人民币)。
回过头看,正如我们在《本轮反弹的动力与空间》等多篇报告的分析,此前上涨更多是受交易型资金如对冲基金驱动,最终恒指也在接近我们提示的第一阶段目标 19,000-20,000 点后回调。那么,除了上文提到的整理资金流向,头部知名的海外资管机构对中资股的持仓情况有何变化?我们通过汇总二季度主要海外机构披露的持仓信息,分析梳理如下。
整体持仓:市场反弹推动持仓规模增加,但幅度小于市场涨幅表明仍可能存在减持二季度持仓规模增加,但升幅小于市场涨幅。1)二季度海外资管机构(主动+被动)持有中资股市值 6,189 亿美元(具体口径细节参考《外资系列研究:外资持股分析》),较一季度小幅增加 187 亿美元(+3.1%),小于同期MSCI 中国指数 5.8%的涨幅,因此存在一定减持行为;2)聚焦主动型机构,持有中资股市值提升 2.5%至 4,444 亿美元(vs.一季度 4,336 亿美元),升幅小于整体也进一步证明了这一点;3)中资股占海外资管机构的资产比例为1.2%,持平于一季度,仍处于 2016 年以来最低。
分区域看,美国、中国香港与英国机构可能存在减持,但新加坡机构增持。
相比一季度,美国资管机构持有中资股规模升至 3,057 亿美元,较一季度2,956 亿美元升 3.4%,中国香港(剔除中资机构)机构持仓市值上升 1.2%至 1,019 亿美元,英国持仓市值提升 2.4%至 1,113 亿美元,均低于市场涨幅,因此上述地区机构可能仍存在减持行为。相比之下,新加坡与中国台湾机构持仓规模二季度分别环比提升 19.7%与 6.4%,大幅高于市场整体涨幅,除了受益于部分行业与个股相对表现外,可能存在一定增持。

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