中报业绩总结：24H1，医疗器械板块整体实现营收1085.92 亿元、同比增长 1.89%，实现归母净利润 216.37 亿元、同比下降2.90%，实现扣非净利润 199.60 亿元、同比增长 2.27%，毛利率 53.35%，净利率 19.93%。随着国内医疗行业整顿逐渐常态化，各类设备采购和学术活动逐步恢复，同时创新驱动的国产替代和医疗器械企业加速出海，为上半年医疗器械板块的业绩回升提供了支持。24Q2，医疗器械板块整体实现营收561.19 亿元、同比增长 4.68%、环比增长 6.95%，实现归母净利润 116.48亿元、同比下降 3.03%、环比增长 16.60%，实现扣非净利润 107.29 亿元、同比增长 2.85%、环比增长 16.23%。Q2 营收和盈利能力环比均有较大改善，2024H2 有望保持逐季度环比提升趋势。

行业整顿影响逐渐减弱，创新驱动助力行业环比改善、恢复增长。2024 年上半年，医疗设备板块实现逐季回升，主要受益于学术推广活动回暖和设备采购需求恢复。IVD 板块受新冠检测需求大幅回落及医疗行业整顿的影响装机等方面业绩短期承压，但同时集采助力产品进院和国产化率提升。高值耗材板块在手术量恢复和国产替代加速的推动下表现亮眼，营收利润稳步增长。低值耗材板块在海外订单恢复、国内随临床需求稳健放量驱动下业绩显著提升。另外，国内创新医疗器械密集获批，助力国产替代和器械出海进程尽速，赋能国产企业恢复增长。2014-2023 年 NMPA 共批准 250 个创新医疗器械上市，到目前已有 56 项创新三类器械获批，新增 8 项进入创新通道。

医疗设备更新加速落地，需求释放有望助力国产化率进一步提升。受益于国务院推动的大规模设备更新政策，医学影像、放射治疗、手术机器人等设备的采购需求有望回升。多地政府加大财政投入，江苏、重庆等省市已开始执行设备更新计划，部分地区已更新了上千台设备，预计设备采购潮将在下半年进一步加速。

医疗器械出海结构逐渐恢复常态，各板块加速海外市场拓展。低值耗材和医疗设备是医疗器械板块中主要的出海业务。其中，低值耗材板块经历上半年海外客户去库存，出海规模小幅下降，随着海外订单的恢复和新客户的持续拓展，出海业务加速放量；国产 IVD 企业在全球新冠检测需求下降后，积极推动常规试剂和仪器的海外销售，未来出海业务有望继续保持增长；医疗设备常规采购需求和高值耗材的海外市场推广逐渐恢复，海外营收规模均实现双位数增长。国产企业凭借丰富的产品矩阵和高性价比优势加速海外市场开拓，同时龙头企业逐渐向高端赛道切换，增强海外竞争力。 

投资建议：医疗设备：全球渠道+中高端产品结构升级，重点关注迈瑞医疗、开立医疗等；技术产品比肩国际龙头+核心部件自产，重点关注联影医疗、华大智造、新华医疗、澳华内镜等；老龄化驱动下加速放量，如翔宇医疗、鱼跃医疗等。IVD：集采以价换量，实现高端赛道突破，重点关注新产业、亚辉龙、九安医疗等。高值耗材：行业整顿影响逐渐削减，集采驱动国产份额提升，重点关注南微医学、惠泰医疗、微电生理、乐普医疗等。低值耗材：国内放量+海外客户合作深化，重点关注维力医疗、中红医疗、英科医疗等。

风险提示：海外市场拓展不及预期，市场竞争加剧风险，地缘政治变动风险，汇率波动风险，其他系统性风险等。正文目录

1 医疗器械：有望持续环比改善，创新驱动国产替代和出海进程加速 .......... 4

1.1 医疗设备 .......... 9

1.2 体外诊断 .......... 13

1.3 高值耗材 .......... 15

1.4 低值耗材 .......... 17

2 投资建议 .......... 20

3 风险提示 .......... 20

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