2024H1 传媒板块收入保持增长，业绩同比下滑。2024H1 传媒板块营收 2989.41 亿元，同比增长 3.98%；归母净利润 167.94 亿元，同比下滑 32.08%。从体量看，营收前三的板块分别为广告营销（800.90 亿元，yoy+10.52%）、出版阅读（748.24 亿元，yoy-0.34%）和互联网（620.34 亿元，yoy+10.04%），归母净利润前三的板块分别为出版阅读（73.98 亿元，yoy-26.75%）、游戏（42.05 亿元，yoy-31.12%）和广告营销（36.22 亿元，yoy-0.73%）。2024Q2 传媒板块实现营业收入 1526.38 亿元（yoy+2.54%），归母净利润 89.43 亿元（yoy￾32.30%）。估值层面来看，传媒行业估值 19x 仍处于历史底部区间。

游戏：2024H1 营收增长，海外收入高增，买量成本影响业绩表现。2024H1，A 股游戏板块实现营收 410.09 亿元，同比增长 5.49%，其中海外收入同比增长 24.10%至 165.60 亿元；在新技术助力下板块整体毛利率同比提升 2.10pct 至 67.72%；销售费用率同比提升6.51pct 至 35.48%，买量成本较高，影响板块业绩表现，2024H1 游戏板块归母净利润同比下滑 31.12%至 42.05 亿元，净利率同比降低 5.45pct 至 10.25%。2024Q2 游戏板块实现营收 208.89 亿元，同比增长 12.21%，环比增长 3.83%；实现归母净利润 20.78 亿元，同比下滑 24.49%，环比下滑 2.28%。2024Q2 板块利润端承压，龙头公司实现利润增长。2024H1版号发放数量有所增长，下半年供给端基础稳固。

互联网：2024H1 板块收入保持增长，利润大幅下滑。2024H1，A 股互联网板块实现营收620.34 亿元，同比增长 10.04%；实现归母净利润 8.28 亿元，同比下滑 79.15%。2024H1板块综合毛利率同比下滑 2.12pct 至 14.91%，净利率同比下滑 5.71pct 至 1.33%。2024Q2互联网板块实现营收 306.00 亿元，同比增长 8.89%，环比下滑 2.65%；实现归母净利润 4.12亿元，同比下滑 83.99%，环比下滑 0.87%。2024Q2 单季度收入及利润环比企稳。行业层面来看，当前移动互联网用户规模移动互联网用户规模增速放缓。QM 数据显示，2024 年 6月中国移动互联网 MAU 同比增长 1.8%至 12.35 亿人，月人均使用时长同比增长 2.9%至163.8 小时。

广告营销：2024H1 收入稳中向好，二季度业绩环比显著改善。2024H1，A 股广告板块实现营收 800.90 亿元，同比增长 10.52%；实现归母净利润 36.22 亿元，同比下滑 0.73%。板块中 32 家上市公司业绩分化明显，板块龙头与出海企业表现突出。2024H1 板块综合毛利率同比下滑 1.12%至 13.61%，净利率同比下滑 0.51%至 4.52%。2024Q2 板块实现营收410.62 亿元，同比增长 5.46%，环比增长 5.21%；实现归母净利润 21.30 亿元，同比增长6.40%，环比增长 42.81%，板块二季度业绩环比显著改善。宏观数据层面，GDP 及社零总额维持增长趋势但增速有所放缓。行业层面，2024H1 广告市场花费同比增长 2.7%，其中梯媒增速较高。

影视：板块收入有所承压，市场供给保持稳定。2024H1 影视板块实现营收 88.51 亿元（yoy￾6.78%），归母净利润 6.27 亿元（yoy+143.02%），2024Q2 实现营收 43.81 亿元（yoy￾15.70%），归母净利润0.5亿元（yoy+103.22%），收入承压主要是受到电影大盘影响。2024H1影视行业毛利率 33.17%（yoy+5.89pct），净利率 7.05%（yoy+17.66pct），近年行业经营重点转向降本增效，板块利润率水平提升。行业层面，影视相关行业 2024H1 注册企业约 7.6万家，同比上升 16%，制作端项目供给保持稳定，开机及备案项目题材多元，内容丰富度有望持续提升。

院线：Q2 大盘恢复不及预期，龙头份额保持稳定。2024H1 院线实现营收 108.24 亿元（yoy￾12.62%），归母净利润 3.76 亿元(yoy-61.39%)，其中 2024Q1 在影史最强春节档带动下市场稳健运行，而 2024Q2 受头部供给不足等影响大盘恢复不及预期，观影人次、平均票价均同比下滑，单季度院线实现营收 43.19 亿元（yoy-36.27%），归母净亏损 3.38 亿元（yoy￾226.18%）。经营数据方面，2024H1 六家头部院线公司影院总数 1624 家，较 2023 年末增加 2 家，行业影院数量整体保持稳定；报告期内 CR10 达 33.92%（yoy-6.24pct），其中万达电影市占率 14.93%，稳居影投第一，万象影城首次进入 TOP10，市占率达 1.37%。

出版阅读：营收及税前利润保持稳健，地方出版国企表现优异。根据开卷报告，2024H1 图书零售市场同比下降 6.20%，传统渠道仍面临较大压力。2024H1 板块实现营收 748.24 亿元（yoy-0.34%），归母净利润 73.98 亿元（yoy-26.75%），收入端基本保持稳定，利润端主要受到所得税政策变化影响有所承压。24Q2 行业实现营收 401.85 亿元（yoy-0.19%，qoq￾0.26%）；实现归母净利润 47.79 亿元（yoy-24.97%，qoq+82.54%），利润端环比大幅回暖。

分类来看，报告期内地方出版国企经营稳健，民企业绩分化明显。近年来出版企业普遍进行数字化转型，通过 AI 技术赋能选题、审核、策划、营销等环节，实现降本增效，我们看好出版行业业绩后续增长。

风险提示：行业政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化风险。

内容目录

一 整体业绩 .......... 4

二 子板块业绩 .......... 9

2.1 游戏：2024H1 板块营收增长，海外收入高增，买量成本影响业绩表现 .......... 9

2.2 互联网：2024H1 板块收入保持增长，利润大幅下滑 ..........12

2.3 广告：2024H1 板块收入稳中向好，二季度业绩环比显著改善 ..........14

2.4 影视：板块收入有所承压，市场供给保持稳定 ..........16

2.5 院线：Q2 大盘恢复不及预期，龙头份额保持稳定 ..........18

2.6 出版阅读：营收及税前利润保持稳健，地方出版国企表现优异 ..........21

三 风险提示 ..........22

图表目录

图表 1： 传媒行业 2015-2024H1 营收及增速（单位：亿元） .......... 4

图表 2： 传媒行业 2015-2024H1 归母净利润及增速（单位：亿元） .......... 4

图表 3： 传媒行业近年来二季度营收及增速（单位：亿元） .......... 4

图表 4： 传媒行业二季度归母净利润及增速（单位：亿元） .......... 4

图表 5： 2024Q2 同比及环比数据 .......... 5

图表 6： 近年来传媒行业毛利率情况（单位：%） .......... 5

图表 7： 近年来传媒行业净利率情况（单位：%） .......... 5

图表 8： 2023H1vs2024H1 子版块毛利率情况（单位：%） .......... 5

图表 9： 2023H1vs2024H1 子版块净利率情况（单位：%） .......... 5

图表 10： 2023Q2vs2024Q2 子版块毛利率情况（单位：%） .......... 6

图表 11： 2023Q2vs2024Q2 子版块净利率情况（单位：%） .......... 6

图表 12： 近年来传媒板块经营性现金流情况（单位：亿元） .......... 6

图表 13： 2023H1vs2024H1 子版块经营性现金流情况（亿元） .......... 6

图表 14： 近年来传媒 Q2 经营性现金流情况（单位：亿元） .......... 7

图表 15： 2023Q2vs2024Q2 子版块经营性现金流情况（单位：亿元） .......... 7

图表 16： 近年来传媒板块商誉情况及同比增长（单位：亿元） .......... 7

图表 17： 2023H1vs2024H1 各细分板块商誉情况（单位：亿元） .......... 7

图表 18： 2015 年 9 月 11 日至 2024 年 8 月 30 日传媒（中信）市盈率变化（整体法，剔除负值） .......... 8

图表 19： 全行业 PE 情况（截至 2024/08/30，整体法，剔除负值） .......... 8

图表 20： 中信细分板块 PE 水平（截至 2024/08/30，整体法，剔除负值） .......... 8

图表 21： 近年来游戏板块营收及同比增速（单位：亿元） .......... 9

图表 22： 中国游戏市场规模及其同比增速（单位：亿元） .......... 9

图表 23： 中国移动游戏市场规模及其同比增速（单位：亿元） .......... 9

图表 24： 中国游戏用户规模及其同比增速（单位：百万） .......... 9

图表 25： 中国自研游戏海外市场收入规模及其同比增速（单位：亿元） ..........10

图表 26： 游戏板块海外收入及其同比增速、营收占比变化（单位：亿元） ..........10

图表 27： 游戏板块毛利率及净利率变化情况（单位：%） ..........11

图表 28： 游戏板块归母净利润及其同比增速（单位：亿元） ..........11

图表 29： 游戏板块 Q2 单季度营收及其同比增速（单位：亿元） ..........11

图表 30： 游戏板块 Q2 单季度归母净利润及其同比增速（单位：亿元） ..........11

图表 31： 2022 年 4 月至今国产及进口游戏版号发放数量情况（单位：个） ..........12

图表 32： 近年来互联网板块营收及同比增速（单位：亿元） ..........12

图表 33： 近年来互联网板块归母净利润及同比增速（单位：亿元） ..........12

图表 34： 互联网板块 Q2 单季度营收及同比增速（单位：亿元） ..........13

图表 35： 互联网板块 Q2 单季度归母净利润及同比增速（单位：亿元） ..........13

图表 36： 近年来互联网板块毛利率及净利率情况（单位：%） ..........13

图表 37： 近年来互联网板块经营性现金流情况（单位：亿元） ..........13

图表 38： 中国移动互联网用户规模（单位：亿人） ..........14

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