本报告导读：美国经济数据喜忧参半，制造业 PMI指向需求端疲软，非农就业人数不及预期但失业率较 7 月回落至 4.2%，降息预期仍有小幅回摆，叠加日本央行释放加息信号，日元汇率升值空头平仓，全球市场风险情绪仍持续受扰动，关注 9 月美联储议息会议。

投资要点：日本央行近期再度释放加息信号，美日利差收窄，日元汇率升值，美国部分经济数据低于市场预期，风险情绪杀跌，全球主要股票市场普跌，日股跌幅最大，新兴市场中印度、巴西受影响较小；资产比价来看，美股估值分位数仍较高，港股估值最低。上周大类资产普跌，黄金与国债收涨，美元下跌，权益市场下跌。全球股票市场普跌，印度巴西等新兴市场股票>创业板指>发达市场指数>沪深300>港股>美股>日股。全球经济指数低于预期，全球债券收益率长短端均转为下行。利率方面，市场预测美国下一次降息概率+幅度走阔，欧洲、英国、日本下一次预测降息概率+幅度缩窄。汇率方面，上周美元指数贬值，亚太货币人民币/日元/港币相对美元升值，欧元相对美元升值。上周大宗商品农产品>贵金属>能源，原油价格下跌，天然气上涨，近一月/近一季表现大宗收跌、仅黄金与天然气收涨。

流动性方面，美国金融状况指数显示收紧，全球资金流动性边际转松；跨境 ETF 产品与 QDII 基金方面，港股产品持续获资金净流入且有明显反弹。上周美国 LIBOR-OIS 利差小幅上升，美国隔夜逆回购减少；全球信用风险指数回落。跨境 ETF 方面，纳斯达克科技、标普 500、日经 225 指数等相关 ETF 产品溢价率较高，富国中证港股通互联网、广发中证香港创新药、恒生国企 ETF 等上周获资金流入幅度最高，近一个月资金净流入排名前三分别为中证港股通互联网、道琼斯、纳斯达克 ETF 产品。而 QDII 基金，亚太精选、亚太低碳、海外新能源汽车等近期表现较好。

因部分数据披露低于预期，美国经济预期持续受扰动，美债期限利差结束倒挂：8 月制造业 PMI 不及此前市场预期，产出和新订单指数下滑，就业回升、库存累积，指向需求疲软；8 月非农就业不及预期但失业率较 7 月小幅回落至 4.2%，市场预期 9 月降息 50BP 概率较高但变化不大，持续看好美股价值股相对收益表现。8 月美国制造业 PMI 改善，但产出和新订单指数分别降至 44.8 和 44.6，就业上升 2.6 个百分点达 46，此外库存累积。非农就业人数增长 14.2 万，创 6 月来最大增幅，但不及市场预期 16.5 万人，失业率回落至 4.2%符合预期，低于前值 4.3%。截至 9 月 7 日，期货市场押注美联储 9月利率降息 25bp 概率为 70%，而降息 50bp 概率为 30%，较上周变化不大。美债短端利率下行，期限利差结束倒挂。上周美股市场普跌，价值>成长：仅消费、房地产收涨，信息技术、能源跌幅较大。

近期日本央行释放加息信号，8 月核心 CPI 显示日本国内通胀水平上行，将支持日本央行后续货币政策的正常化运行，年底日央行加息预期升温，推动美日利差持续回落；日股方面，日元套息交易逻辑的逆转仍未结束,但伴随日元空头资金的逐步平仓，后续日本股票市场主线将逐步回归经济逻辑与国内政治不确定性的扰动。上周日元升值，日本主要股指普跌，日元空头净头寸平仓。历史上日央行退出量化宽松后股市通常步入中期回调趋势，且本轮日本通胀压力下日元预计进入汇率升值通道，需持续警惕日本股市波动回调风险。

风险因素：1）海外衰退预期提升；2）国际地缘政治摩擦事件升温。

目录

1. 全球资产价格与流动性跟踪.......... 3

1.1. 宏观表现：宏观经济指数分化，美国、日本 PMI 复苏，英国持续上升，欧盟进入平稳阶段 .......... 3

1.2. 大类资产表现：上周大类资产普跌，仅贵金属上涨，贵金属>美元>权益 4

1.3. 权益表现：全球主要股票市场普跌，仅印度收涨，表现印股>A 股>港股>美股>日股.......... 5

1.4. 全球利率：全球债券收益率短端转为下行，长端下行 .......... 5

1.5. 基准利率：8 月英国央行调低基准利率.......... 5

1.6. 央行利率预测： 美国下一次降息概率走阔，预测欧洲、英国、日本下一次降息概率收窄 .......... 6

1.7. 汇率： 上周美元指数转为下行，主要国家货币相对美元升值.......... 7

1.8. 大宗商品： 上周大宗商品涨跌分化: 能源>贵金属>农产品，近一月及近一季以来大宗商品收跌，仅黄金、天然气上涨.......... 7

1.9. 流动性：美国金融状况指数边际收紧，LIBOR-OIS 息差上升 .......... 8

1.10. 信用风险：北美 CDS、欧洲 ITRAXX、日本 ITRAXX 小幅回落 .......... 9

1.11. 跨境 ETF：纳斯达克、标普 500 等 ETF 溢价率较高，资金持续流入港股互联网.......... 9

1.12. QDII 基金：博时亚太精选、华宝海外新能源汽车等 QDII 基金表现较好 11

2. 美国权益市场与流动性跟踪.......... 12

2.1. 美国宏观：经济数据喜忧参半，7 月美国 CPI 回落，8 月非农就业不及彭博预期，8 月失业率回落 .......... 12

2.2. 权益表现：上周美股普跌，信息技术、能源跌幅较大 .......... 15

2.3. 美债表现：美债长短端利率下行，美债利差结束期限倒挂 .......... 15

3. 中国香港权益市场与流动性跟踪.......... 16

3.1. 内地宏观：国内 7 月 CPI 同比回升，核心 CPI 同比下降，8 月 PMI 小幅下降.......... 16

3.2. 权益表现：上周港股普跌，恒生科技跌幅较小，中小盘优于大盘 .......... 16

4. 日本权益市场与流动性跟踪.......... 17

4.1. 日本宏观：日本 CPI 同比维持稳定，制造业 PMI 小幅回升.......... 17

4.2. 权益表现：上周日本主要股指普跌仅消费上涨，估值下降 .......... 17

4.3. 债市汇率股市：上周美日利差收窄，日元升值且空头平仓 .......... 17

5. 全球宏观经济日历.......... 18

6. 风险因素.......... 19

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。