市场回顾：24Q2 动力煤价震荡偏稳运行。据 Wind 数据，2024 年二季度以来，4-5 月份进入季节性淡季，煤价整体震荡偏稳运行，伴随 5 月中下旬后气温升高、电力需求逐步释放，煤价企稳上行，最高涨至 5 月末 880 元/吨，而后受今年水电出力较好影响，火电发电受到挤压，煤价承压小幅回落，进入 8 月后水电高增速不再，煤价逐步企稳。24Q2，秦港 5500 大卡动力煤均价 847.42 元/吨，同比下降 7.57%，环比下降 6.02%；中长协价格方面，24Q2 长协实际执行均价 699 元/吨，同比下降 18 元/吨，环比下降 10 元/吨。

持仓分析：24Q2 板块持仓市值略有提升，主因市值上涨。我们主要观测

24Q2 煤炭板块公募基金持仓，分析的范围为公募基金中灵活配置型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金的重仓股，且不含港股。据我们统计，截至 24Q2，各公募基金持有煤炭股总市值为 163.43 亿元，较 24Q1 的127.445 亿元增长 28.25%。从占比来看，24Q2 公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为 2.25%，较 24Q1 的 1.69%增长 0.56 pct。基金持仓实现环比小幅增长，但考虑到 24Q2 中信煤炭指数上涨 4.76%（同期 Wind 全A-3.49%），因此煤炭持仓份额的提升或由市值增长驱动。

中报总结：24Q2 板块盈利同环比下滑，动力煤子板块表现较优。24Q2，板块营业收入同比下降 5.5%，环比下降 0.9%；归母净利润同比下降 14.6%，环比下降 8.0%；期间费用同环比增长、费率同环比下降；经营性流入同比提升，投融资现金流改善；资产负债率同比下降、较 2023 年末有所提升。

后市展望：短期煤价持稳运行，非电旺季到来有望进入上行通道。我们认为，当前时点动力煤“至暗时刻”已过，水电高增速挤压不再，火电需求仍然坚挺，短期供需两弱下港口现货货源紧缺对煤价有支撑，9 月非电需求边际好转煤价有望进入上行通道。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤化一体、兼具成长的低估值龙头，建议关注中煤能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）强 α 属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际。4）煤电一体，中长期成长可期，建议关注新集能源。

风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌。

目录

1 市场回顾 .......... 3

2 24Q2 持仓分析：基金重仓持仓市值环比上涨 .......... 4

3 2024 年半年报总结 .......... 5

3.1 营业收入：板块营收同比下滑 .......... 5

3.2 归母净利润：板块盈利同比下滑 .......... 6

3.3 费用分析：期间费用增长，费率下降 .......... 7

3.4 现金流分析：经营性净流入增长，投融资现金流改善 .......... 9

3.5 资产负债率：资本结构同比改善 .......... 11

3.6 ROE：同比有所下降 .......... 12

4 投资建议 .......... 13

5 风险提示 .......... 14

插图目录 .......... 15

表格目录 .......... 15

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。