本报告导读：受高基数和外部环境影响，短期增长承压，龙头公司表现更加稳健。随着基数消除外部环境趋缓，下半年增速有望环比回升。

投资要点：

2024 半年报总结：短期增长承压，下半年增速有望回升。2024H1 行业整顿常态化推进、DRG 政策全面执行、医保控费压力不减，整体院内环境有所收紧，同时外部环境复杂多变，国内消费需求阶段性不足，此外 2023H1 疫后复苏基数相对较高以及部分公司仍有公共卫生产品贡献，2024H1 多数细分领域增长承压。不同板块业绩持续分化，其中血制品领域，由于 23 年底同步批签发取消对 24Q1 业绩产生一过性影响，24Q2 强劲复苏；高值耗材领域，院内手术量复苏态势下，电生理、血管介入类等创新耗材继续保持高速增长，受集采影响的传统品种如脊柱、创伤类即将走出集采影响；体外诊断 IVD

领域，国内市场在外部环境收紧和集采推进下，国产化率和行业集中度在加速提升，此外海外市场积极开拓，龙头公司依然取得较好增长；低值耗材领域，供需回归稳态，下游去库出清下逐步恢复增长；零售药店在消费环境和政策改革扰动下，收入增速放缓，业绩普遍承压；医疗服务领域，居民消费曲线左移，消费医疗仍然短期承压，刚需治疗类项目在高基数下增速放缓；医疗设备领域，行业整顿及设备更新尚未执行导致医院观望，国内收入增速放缓；疫苗领域，受外部环境、市场竞争、终端降库存影响，业绩大幅下滑。

预计随着基数效应和外部环境扰动逐步减弱，下半年增速有望环比回升。

国内行业生态净化利于龙头份额提升，海外市场成为新增长点。行业生态净化常态化推进，对院内大型设备招标采购、新产品推广节奏仍有扰动，考虑医疗需求相对刚性，下半年被抑制的需求有望逐步释放，业绩有望得到改善。长期看合规体系完善、产品和品牌竞争力强的龙头企业有望提升市场份额。集采影响节奏不一，率先集采品类如冠脉、骨科等报表逐步出清，高值耗材行业有望进入新的发展阶段；人工晶体国采陆续执行，国产替代及高端晶体放量好于预期；生化肝功集采 23H2 逐步落地后影响渐显；IVD 生化肾功、化学发光集采、骨科集采续约预计 24H2 陆续执行，具备核心竞争力的国产龙头有望扩大市场份额，加速进口替代，并实现集中度提升。IVD、耗材、设备等器械出海产业趋势向好，海外业务增速快于国内，成为重要业绩增长点。

投资建议：维持迈瑞医疗、新产业、天坛生物、惠泰医疗、派林生物、爱康医疗增持评级。

催化剂：Q3 增速回升，新的利好政策出台，待集采品类结果落地

风险提示：行业集采和整顿影响或超预期

目录

1. 非药板块：短期承压，业绩分化 .......... 3

2. 血制品：Q2 环比复苏，采浆量持续高增长 .......... 4

3. 高值耗材：心血管介入企业持续高增长，骨科企业逐步走出集采影响 .......... 5

4. 消费耗材：国采带来格局重塑，海外依旧高增长 .......... 7

5. 低值耗材：供需回归稳态，盈利能力提升.......... 11

6. 零售药店：业绩承压，聚焦内生增长 .......... 12

7. 医疗服务：增速放缓，静待复苏 .......... 15

8. 体外诊断：业绩分化，龙头份额提升 .......... 17

9. 医疗设备：招标放缓，高端及海外相对亮眼 .......... 20

10. 疫苗：板块整体承压，带疱有望贡献增量 .......... 21

11. 出海：器械出海产业趋势向好.......... 23

12. 重点公司盈利预测和估值 .......... 24

13. 风险提示 .......... 25

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。