科技赋能平台化战略，构建资金端与资产端桥梁供应链科技行业龙头，平台链接破局风控难题盛业控股是首家在香港主板上市的供应链科技平台公司。盛业持续聚焦普惠金融、数字金融业务，紧跟中央金融工作会议提出的“五篇大文章”政策导向。集团已服务基建、医药和大宗商品等国家支柱行业，也在积极布局更多战略性新兴产业，比如新能源和跨境电商。集团通过科技融合产业供应链，帮助链上的中小微企业获得更便捷的普惠金融服务。目前，公司已取得 68 项国家发明专利及计算机软件著作权，深度合作核心企业 10+，累计服务 16,000+客户，其中中小微企业占比大于 97%，正向保理业务占比高达 96%。在金融科技的加持下，2023 年公司不良率为 0，逾期率为0.03%，已具备强大的风控能力和可持续盈利能力。

科技服务强势增长，研发投入成效显著公司凭借国资合作带来的供应链资产增长以及供应链科技平台链接的资金端与资产端数量的增加，实现了数字金融业务的稳健增长与以平台服务业务为代表的科技收入的快速增速。公司 FY2023 总收入增速较大，主要原因来自于科技收入同比增长 65%的飞跃。费用方面，受中小微企业融资需求提升、公司业务扩张影响，公司 FY2021-FY2023 财务费用上升，但降本增效显著，管理费用占比下降，经调整净利润持续提升。公司重视研发投入与科技应用，已 累计投 入 2 亿元用于研 发 。其研发成效显著，FY2021-FY2023 研发成本中资本化金额为接近或超过当年研发费用。未来公司有望通过更多供应链科技带动科技收入更创佳绩。

融资难题亟待破解，供应链金融潜力无限近五年来国内中小微企业数量持续增长，已在经济社会发展全局中发挥着重要作用，带来的是其融资需求的上升。2023 年商业保理市场业务量达到2.7 万亿元人民币，较 2022 年增长 20.5%。预计 2025 年业务量将突破 3 万亿元；2022 年，我国供应链金融行业余额规模达到了 36.9 万亿元，2018-2022 年 CAGR 为 16.8%，预计 2022-2027 年中国供应链金融行业规模将以 10.3%的 CAGR 继续增长，到 2027 年，规模将超 60 万亿元，中国将成为全球最大的供应链金融市场之一。从需求端来看，中国规模以上工业企业应收账款总额从 2019 年末的 17.40 万亿元增加至 2023 年末的 23.72万亿元，年复合增长率为 8.05%。供应链金融行业市场空间广阔，未来公司有望快速拓展业务，提升渗透率。

盈利预测与估值考虑到公司供应链科技平台深入至供应链内部，获客能力与风控能力良好，链接资金方与资产方的数量均屡创新高，未来公司业绩有望继续取得增长。我们预测 FY2024-FY2026 公司总收入分别为 7.53/8.75/10.57 亿元，归母净利润分别为 3.1/4.1/5.1 亿元。考虑到公司业务属性，我们选取天阳科技、宇信科技、博彦科技、南天信息和百融云作为可比公司，FY2024 年可比公司平均 PE 为 20.81，考虑到港股流动性折价，给予公司 2024 年略低于平均值的 20 倍 PE，对应市值 62.56 亿元，目标股价为 6.93 港元，给予“买入”评级。

风险提示：供应链资产规模增长不及预期、监管政策相关风险、平台客户数量增长不及预期、自有资金水平不及预期、外汇风险、估值体系差异风险或港股市场流动性不及预期

内容目录

1. 盛业：领先的供应链科技平台 .......... 5

1.1. 三大产业深耕十年，科技赋能平台化转型.......... 5

1.2. 数字金融强平台根基，科技服务助平台发展 .......... 5

1.2.1. 数字金融解决方案：线上服务，科技风控 .......... 6

1.2.2. 平台科技服务：深入产业，资企互联 .......... 7

1.3. 股权稳定利于管理，国资合作彰显信心 .......... 10

1.4. 海外背景铸就团队卓越，行业经验推动战略前行 .......... 11

1.5. 核心业务强增长，研发驱动成效高 .......... 11

2. 融资问题迫在眉睫，供应链金融应运而生.......... 14

2.1. 中小微企业欣欣向荣，融资困难亟待解决.......... 14

2.2. 科技赋能，显著降低融资成本 .......... 17

2.2.1. 风控问题制约传统信贷，难以触及中小微企业.......... 17

2.2.2. 保理市场空间广阔，商业保理风险难控 .......... 17

2.2.3. 金融科技春风化雨，有望破局风控难题 .......... 19

2.3. 供应链金融注重科技，未来前景光明.......... 20

3. 竞争优势分析 .......... 23

3.1. 顺应国家政策，国企合资大有可为 .......... 23

3.2. 筛选优质国央企，依托核心企业助力业务开展 .......... 24

3.3. 合作机构数量攀升，持续撬动增量资金 .......... 25

3.4. 下游客户数量激增，未来发展空间广阔 .......... 26

3.5. 金融科技赋能，风控效果显著 .......... 27

4. 盈利预测与估值.......... 30

5. 风险提示 .......... 31

图表目录

图 1：公司发展历程.......... 5

图 2：公司供应链数字金融商业模式.......... 6

图 3：公司供应链科技平台主要服务流程.......... 6

图 4：公司供应链科技于风控与运营方面的应用 .......... 7

图 5：公司科技服务逻辑.......... 7

图 6：公司智慧工地运行逻辑 .......... 8

图 7：公司医院 SPD 运行逻辑.......... 9

图 8：公司平台普惠撮合业务商业模式 .......... 10

图 9：截至 2023 年 12 月 31 日公司股权架构 .......... 10

图 10：公司 2019A-2024H1 总收入（亿元）及 YoY .......... 12

图 11：公司 2019A-2024H1 主营业务收入（亿元）及 YoY .......... 12

图 12：公司 2019A-2024H1 归母净利润（亿元）及 YoY.......... 12

图 13：公司 2021A-2024H1 经调整净利润（亿元）及经调整净利率 .......... 12

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