1、2024H1总览

• 盈利：受益于投资收益的显著增加，2024H1，险企归母净利润、ROE总体边际改善，净利润同比增速全面转正，具体为：太保(+37.1%)＞人保(+14.1%)>新华(+11.1%) >国寿(+10.6%)>平安(+6.8%)。

• 规模：2024H1，险企营收及净资产总体实现增长，但增速分化，国寿营收、净资产增速领跑，分别为+23.3%、+50.7%。

2、分业务情况

• 寿险：

①NBV：受去年二季度高基数影响，2024H1大部分险企NBV同比增速相比2024Q1有所放缓，但从绝对增速看，依然均实现了两位以上的增长，同比增速具体为：人保（115.6%）＞新华（57.7%）＞太保（22.8%）＞国寿（18.6%)＞平安（11.0%），新业务价值率的大幅提升是核心驱动因素。

②新单保费：均有不同程度的下降，2024H1同比增速具体为：国寿（-6.4%）＞人保（-9.7%）＞太保（-11.8%）＞平安（-19.0%）＞新华（-42.6%），归因险企减少趸交产品销售，以及去年同期高基数影响 。

• 产险：

①总保费：平稳增长，2024H1同比增速：太保（+7.8%）＞平安（+4.1%）＞人保（+3.7%）。

②综合成本率（COR）：有所分化，太保、平安逆势优化0.8pt、0.2pt，人保小幅上升0.4pt，太保得益于赔付率下降0.8pt，平安受益于保证险业务承保损失大降。

• 投资：2024H1，利率下行，净投资收益率普遍下降，但得益于交易性金融资产市价的大幅提升，总投资收益率总体提升。

• 偿付能力：稳中有升，总体看，相比上年末，2024H1寿险/产险的核心偿付能力提升6.6pt、5.8pt，综合偿付能力小幅波动。

3、 投资建议

• 展望：①负债端：预计全年NBV或仍有超预期较快增长。②资产端：权益市场当前处于低位，长端利率下降趋缓，叠加去年下半年的投资收益低基数，中性场景下，全年投资收益仍有望延续改善。

• 投资建议：保险负债端延续快增趋势，资产端在市场低位环境下，若出现边际改善，则有阶段性反弹机会，板块当前低估值、低持仓，建议低位布局，个股推荐：①投资端高弹性、负债端有韧性的中国人寿，②资产稳健、转型成效更优的中国太保，③地产受益更大，股息率较高的中国平安，④强者恒强的产险龙头中国财险。

4、 风险提示：宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；权益市场大幅波动；严监管政策加剧。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。