2024 年以来社零大盘稳健增长,线上零售及服务零售表现突出,关注体验式消费、性价比消费、兴趣消费三大主线。电商互联网板块,关注估值底部的优质龙头公司,推荐阿里巴巴、拼多多、京东、美团、滴滴出行、BOSS 直聘。零售板块,聚焦兴趣消费主线,关注“高情绪价值”业态,推荐名创优品;量贩零食高景气度持续,强者恒强,推荐万辰集团。社服板块,体验式消费需求兴起,关注休闲旅游&性价比餐饮布局机会,推荐 OTA 龙头携程集团、中高端连锁酒店龙头亚朵。
宏观:大盘稳健增长,线上零售及服务零售表现突出。2024 年以来社零增势稳健,线上零售及服务零售增速远超社零大盘;从消费者行为来看,体验类消费需求兴起,旅游业市场维持稳中向好趋势,旅游总人次 2024Q1 恢复至疫前近八成,24 年假期旅游人次及收入齐升。
电商:弱复苏下性价比电商增长确定性强,关注估值底部的优质龙头公司。
24 年以来电商表现亮眼,行业回归用户体验主线、各电商平台围绕消费者“多快好省”开展多维服务升级,同时电商依托 ToB 端强议价能力实现更强价格优势在当前消费环境下有所受益,行业渗透率稳步提升;竞争方面,直播电商增速放缓,各货架电商龙头核心消费者价值差异化,行业格局有望趋稳改善,此外电商价格竞争持续推进,弱复苏下性价比电商增长确定性强,建议关注估值底部的优质龙头公司,推荐阿里巴巴、拼多多、京东。
零售:聚焦兴趣消费主线,关注“高情绪价值”业态。1)步入兴趣消费时代,名创“1+3”优势下加速全球布局。兴趣消费市场广阔,全球 IP 实体产品零售市场规模达 1.8 万亿。公司“1 个中国供应链+全球 IP+全球设计+全球渠道”的“1+3”护城河稳固,当前名创国内稳步拓展,海外开店提速下加速扩张;
TOP TOY 迎来发展拐点,有望再造第二增长曲线。此外,公司高度重视股东回报,预计未来分红比率不低于 50%。维持“强烈推荐”评级。2)聚焦“零食自由”,量贩零食高景气度持续,万辰多维领先,强者恒强。量贩零食当前尚处在成长期,预计行业继续保持快速开店节奏;同时格局清晰,当前份额加速向头部集中;万辰团队优质,供应链、仓配、拓展、品牌等多维领先,行业规模效应下预计强者恒强,万辰份额进一步提升,利润逐步兑现。维持“强烈推荐”评级。
社会服务:体验式消费需求兴起,关注休闲旅游&性价比餐饮布局机会。24年以来国内及出境游复苏势头迅猛,OTA 平台业绩快速恢复,建议关注出境游修复进程及海外市场拓展情况,看好 OTA 龙头携程集团。餐饮方面,24H1餐饮社零增速略显承压,拓店节奏小幅放缓,后续建议关注性价比品类如快餐、披萨等细分赛道布局机会。酒店方面,由于商旅需求恢复缓慢叠加 23 年同期基数较高,24H1 酒店经营数据短期承压,3、4 月 RevPAR、OCC、ADR均同比小幅下降,建议关注商旅需求修复进程及低市盈率连锁酒店集团左侧布局机会,看好中高端连锁酒店龙头亚朵。
风险提示:宏观经济风险;行业竞争加剧风险;出行政策变化风险:地缘政治风险。
报告正文
目录一、 宏观:大盘稳健增长,线上零售及服务零售表现突出 .......... 6
1、 零售数据:社零增势稳健,电商渗透率持续提升,服务零售表现突出 .......... 6
2、社服数据:体验式需求消费兴起,旅游收入稳步增长 .......... 8
二、 电商:弱复苏下性价比电商增长确定性强,关注估值底部的优质龙头公司 .......... 10
1、电商行业:回归用户体验主线、渗透率稳步提升,格局有望改善 .......... 10
(1)增长:24 年以来电商表现亮眼,行业回归用户体验主线、驱动渗透率稳步提升 .......... 10
(2)竞争:价格竞争持续进行,弱复苏下性价比电商增长确定性强 .......... 11
(3)格局展望:直播电商流量接近见顶增速放缓,行业格局有望改善 .......... 12
2、关注估值底部的优质龙头公司,推荐阿里巴巴、拼多多、京东 .......... 14
三、 零售:聚焦兴趣消费主线,关注“高情绪价值”业态 .......... 17
1、潮流零售:兴趣消费时代来临,IP 热潮来袭,推荐名创优品 .......... 17
(1)需求侧:“兴趣消费”潮起,IP 广受追捧 .......... 17
(2)供给侧:从性价比消费到兴趣消费,潮流零售聚焦“情绪价值” .......... 18
(3)推荐名创优品:IP 联名赛道“1+3”优势全面领先,国内基本盘稳增长,出海空间广,TOPTOY 打开第二曲线19
2、量贩零食:“聚焦“零食自由”,强者恒强格局下,推荐龙头万辰集团 .......... 20
(1)量贩零食:“多快省好”综合领先,聚焦大众“零食自由” .......... 20
(2)行业持续高速拓店,格局清晰,强者恒强 .......... 23
(3)推荐万辰集团:规模与单店质量领先,盈利向上,万店可期 .......... 24
四、 OTA: 出行市场持续繁荣,看好中长期休闲旅游需求延续性 .......... 26
1、 国内游全面修复,中长期休闲需求有望延续 .......... 26
2、运力恢复与免签促出境游复苏,携程厚积薄发有望享行业红利 .......... 28
3、海外长期增长空间广阔,OTA 出海正当时 .......... 29
五、 餐饮:价格短期承压&性价比需求提升,关注快餐、披萨等细分赛道布局机会 .......... 32
1、H1 大盘增速略显承压,头部品牌开业放缓,关注性价比品类布局机会 .......... 32
2、达势股份:国内披萨领军品牌,开店加速同店改善 .......... 33
六、 酒店:供给修复需求承压,看好龙头长期增长延续 .......... 36
1、供给逐渐修复&商旅需求短期承压,高基数背景下酒店龙头经营数据持续分化 .......... 36
2、连锁集团估值处历史低位,看好龙头长期增长延续性,关注左侧布局机会 .......... 37
3、亚朵:中高端酒店龙头品牌,零售协同打开新增长曲线 .......... 38
七、 重点推荐标的 .......... 40

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