◆公司是专注于精密汽车零部件制造的专精特新企业。公司产品按照产品应用的领域可以划分为新能源汽车专用精密金属零部件、汽车通用精密金属零部件和传统燃油汽车专用精密金属零部件。2023 年公司前五大客户占比合计为 55.30%，客户结构比较集中。实控人直接和间接合计持股 42.75%，持股比例集中，股权结构较为稳定。公司 2019-2024H1 年收入保持快速增长态势。其中，2019-2023 年，公司营业收入 CAER 为 30.47%，归母净利润 CAER 为 34.08%。2024 年上半年公司实现营业收入 1.55 亿元，同比增长 40.31%；实现归母净利润 0.32 亿元，同比增长71.16%。

◆汽车及其零部件行业：政策端刺激政策频出，汽车零部件行业快速发展。政策端通过实施购置税减免、汽车限购松绑、汽车下乡和以旧换新等一系列政策，汽车销量有望超预期。全球新能源汽车保持快速增长态势，中国车企跻身全球汽车销量榜单。零部件供应商通常划分为一级、二级、三级供应商，2023 年全球汽车零部件供应商百强榜共有 13 家中国企业上榜，相比 2022 年新增 3 家，国产零部件企业快速发展。根据前瞻产业研究院预测，至 2028 年我国汽车零部件行业主营业务收入将突破 4.8 万亿元。

◆公司产品丰富叠加定位清晰，新老业务贡献业绩增长。公司产品遍布于汽车的各个子系统，共计 400 多种，产品结构丰富。公司自 2016 年就开始布局新能源汽车精密金属零部件产品的研发，截止 2024H1，新能源汽车零部件业务占比高达42.01%。公司汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司、全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头。募投项目逐渐满产，产品结构进一步丰富。

◆估值和投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 3.77/4.70/5.67 亿元，同比增速分别为 36.78%、24.67%、20.63%，归母净利润分别为 0.76/0.92/1.10 亿元，同比增速分别为 46.78%、21.35%、19.54%，对应的 EPS 分别为 0.78/0.95/1.13 元，对应当前股价（2024 年 8 月 28 日）的 PE 分别为 14.08X/11.60X/9.71X。结合对标公司的估值以及我们对易实精密的分析，首次覆盖给予“买入”评级。

◆风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。

正文目录

1 公司介绍 ..........1

1.1 发展历程：借力合资企业快速发展，专精特新小巨人企业 ..........1

1.2 产品介绍：布局高端精密零部件，产品结构梯度丰富 .......... 2

1.3 股权结构：实控人持股比例集中，股权结构较为稳定 .......... 7

1.4 财务分析：收入规模快速增长，盈利能力稳中有升 ..........8

2 汽车行业分析 ..........10

2.1 政策端刺激政策频出，汽车销量有望超预期 ..........10

2.2 新能源汽车保持快速增长态势，中国车企跻身全球汽车销量榜单 ..........11

2.2.1 全球汽车行业发展概况 .......... 11

2.2.2 中国汽车行业发展概况 .......... 14

2.2.3 中国新能源汽车行业发展概况 .......... 15

2.3 汽车零部件行业概况 ..........16

2.3.1 全球汽车零部件行业发展概况 .......... 16

2.3.2 中国汽车零部件行业发展概况 .......... 17

3 产品丰富叠加定位清晰，新老业务贡献业绩增长 ..........18

3.1 公司产品种类丰富，前瞻布局新能源汽车业务 .......... 18

3.2 客户结构集中且优质，细分市场容量广阔 ..........19

3.3 募投项目逐渐满产，产品结构进一步丰富 ..........21

4 盈利预测及估值 .......... 21

4.1 公司收入利润增长的主要逻辑 ..........21

4.2 估值及建议 .......... 22

5 风险提示 .......... 24

投资评级说明 .......... 26

图表目录

图 1 、公司发展历程.......... 1

图 2 、公司各产品营业收入结构（亿元）.......... 6

图 3 、公司各产品营业收入占比（%）..........6

图 4 、公司国内各地区收入结构（亿元）.......... 7

图 5 、公司国内外收入占比（%）.......... 7

图 6 、2022 年公司前五大客户收入占比（%）..........7

图 7 、2023 年公司前五大客户收入占比（%）..........7

图 8 、公司股权结构.......... 8

图 9 、公司历年营业收入及同比增速（亿元，%）..........8

图 10 、公司历年归母净利润及同比增速（亿元，%）..........8

图 11 、公司历年毛/净利率情况（%）..........9

图 12 、公司历年各业务毛利率情况（%）..........9

图 13 、公司历年期间费用率情况（%）..........9

图 14 、公司历年经营性现金流量净额情况（%）..........9

图 15 、2010 年至 2023 年全球汽车产销量数据.......... 12

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。