◆三阶段发展，国家专精特新“小巨人”企业。北京凯德石英股份有限公司成立于 1997 年，拥有超过二十年为军用半导体集成电路生产线提供定制化石英制品的历史。公司主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售。公司初创阶段即派遣技术人员赴美接受先进加工技术培训，通过持续的技术创新和自主研发，公司已在高端石英制品制造领域积累了深厚的专业知识与实践经验。

◆公司收入稳健增长，毛利率较为稳定。凯德石英营业总收入从 2018 年的 1.11亿元增长至 2023 年的 2.60 亿元，5 年 CAGR 达到 18.56%，增长势头较强。2024年 H1 公司营业收入为 1.57 亿，同比增长 39.16%，主要由半导体石英产品销售收入增长所推动。凯德石英毛利率较为稳定，2018 年至 2023 年，公司整体毛利率分别为 44.97%/44.26%/40.18%/44.69%/48.08%/38.90%。

◆半导体行业景气度复苏进行中。半导体行业为石英制品下游应用较多的行业，半导体行业的景气度将直接影响石英制品行业。半导体行业在 2022-2023 年景气度有所下滑，但是随后兴起的 AI 大模型的陆续推出带来的计算需求的增加以及新一轮电子产品的更新换代的周期来临，半导体行业景气度在 2024 年有所回暖。预计随着 AI 大模型的持续推出以及 AI 终端的蓬勃发展，半导体行业或将持续向好。

◆公司实现高端石英制品国产替代突破。石英制品，特别是 8、12 英寸这类大尺寸、高精度的石英制品，和以半导体、光通讯为主的电子级石英制品市场，长期以来被国外龙头企业所垄断。公司是国内第一家通过中芯国际 12 英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业，解决了中芯国际石英零部件国产替代的关键问题。公司还在研发方面取得了显著进展，已成功研发出用于 8英寸晶圆 RTP 工序的关键石英零部件，晶圆制程达到 90 纳米。

◆估值和投资建议：预计公司 2024-2026 年收入分别为 3.53、4.71、6.17 亿元，同比增速分别为 36.07%、33.16%、31.19%，归母净利润分别为 0.50、0.77、1.16

亿元，同比增速为 31.09%、54.98%、50.00%。截至 2024 年 8 月 30 日，根据 iFinD机构一致预期，相关同业公司 2024-2026 年平均 PE 分别为 16.03、12.08 和 9.74

倍。结合行业平均估值、公司技术实力以及净利润增速，给予公司“买入”评级。

◆风险提示：半导体行业景气度不及预期的风险；高端产品国产替代进程不及预期的风险；光伏行业景气度不及预期的风险；上游原材料涨价的风险。

正文目录

1 拥有深厚行业经验，具备高端石英制品生产能力..........1

1.1 三阶段发展，国家专精特新“小巨人”企业 ..........1

1.2 公司股权结构较为集中 ..........3

1.3 管理层行业经验深厚.......... 4

2 公司财务数据良好，增长稳健.......... 5

2.1 公司收入稳健增长 ..........5

2.2 主营为半导体与光伏领域石英制品.......... 7

3 公司下游行业持续扩张 ..........9

3.1 公司产品线与对应下游应用环节 ..........9

3.1.1 公司石英制品产品线 ..........9

3.1.2 对应下游应用环节 .......... 12

3.2 半导体行业景气度回暖 .......... 15

3.2.1 下游半导体与半导体硅片出货量持续向好 .......... 15

3.2.2 高端石英制品国产替代实现“零”的突破.......... 17

3.3 光伏行业持续扩张 ..........18

3.3.1 光伏行业产业链 ..........18

3.3.2 新增光伏装机量增速较快 .......... 19

4 公司所处产业链与竞争优势 ..........20

4.1 公司处于石英制品产业链中游.......... 20

4.2 公司客户集中度较高..........21

4.3 公司具备一定的竞争壁垒..........22

5 盈利预测及估值 ..........23

5.1 盈利预测 .......... 23

5.2 估值及投资建议 .......... 24

6 风险提示 ..........24

图表目录

图 1 、北京凯德石英股份有限公司.......... 1

图 2 、公司发展阶段.......... 2

图 3 、公司股权结构.......... 3

图 4 、公司营业总收入（亿元）与同比增长率.......... 5

图 5 、公司归母净利润（亿元）与同比增长率.......... 6

图 6 、公司毛利率与净利率.......... 7

图 7 、公司各项费用率.......... 7

图 8 、公司分业务收入（亿元）.......... 8

图 9 、公司各业务占比.......... 8

图 10 、公司各业务毛利率.......... 8

图 11 、石英制品在半导体行业各生产加工环节应用.......... 12

图 12 、石英制品在光伏行业各生产加工环节应用.......... 13

图 13 、全球石英玻璃制品终端市场占比.......... 14

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