2024年以来，基础化工产品价格底部震荡，化工行业触底运行。进入 2023 年以来，受供给增加、需求边际走弱、上游原料价格下跌等因素影响，化工品价格整体震荡回落至底部区域，2024 年 H1 CCPI 均值为 4673 点，同比微升 0.38%。2024 年 H1 基础化工行业样本公司实现营业收入 11799.68 亿元，同比微降 0.53%，实现营业利润 928.82亿元，同比下降 1.50%，实现归属上市公司股东的净利润 731.33 亿元，同比下降 3.98%，行业整体净利率为 6.20%，同比下降 0.22pcts。营业利润率同比下降 0.08 pcts 至 7.87%；期间费用率同比上升 0.77pcts 至 9.77%。

2024 年 Q2 化工行业营收和盈利同环比均实现增长，大多数子行业的盈利同比有所改善。截至 2024 年 6 月 30 日 CCPI 指数录得 4757 点，相较 2024 年 3 月 31 日上升2.35%；单季度来看，2024Q2 CCPI 均值为 4735 点，同比上升 6.48%，环比上升 2.70%。

2024 年 Q2 化工行业整体的营收和归母净利同环比均实现增长：2024 年 Q2 基础化工行业上市公司共实现营业收入 6295.74 亿元，同比增长 3.70%，环比增长 14.39%；实现归属母公司所有者净利润为 392.25 亿元，同比增长 2.92%，环比增长 15.68%。多数子行业盈利同比有所改善：锦纶、氮肥、橡胶制品、复合肥等 21 个行业实现归母净利润同比增长，氯碱、其他塑料制品、锂电化学品等 12 个子行业的归母净利润同比下滑。具体到上市公司层面，440 家基础化工样本公司中有 201 家上市公司归母净利润同比提升，239 家上市公司归母净利润同比下滑。

行业在建工程同比增速进一步下滑，在建工程占总资产比例出现下滑。2021 和 2022年，化工行业高景气背景下，上市公司的产能扩张启动：2024 年 Q2 期末基础化工行业（样本上市公司）固定资产总额 13583.27 亿元，同比增长 18.54%，在建工程总额4340.06 亿元，同比增加 0.82%。2024 年 Q2 基础化工行业（样本上市公司）在建工程投资占总资产比例为 10.55%，同比减少 0.54pcts。

2024 年 Q2 化工产品存货规模基本持平，存货周转天数同比下滑，经营性现金净流入额增加。2024 年 Q2 基础化工行业平均存货规模同比上升 0.02%至 3922.77 亿元，存货周转天数为 68.17 天，同比下降 1.8 天，环比下降 7.77 天。2024 年 Q2 经营性现金净流入额为 825.13 亿元，同比去年 Q2 的净流入额增加 1.61%。

化工行业机构持仓处于低配，化工企业配置价值凸显。2024 年 Q2 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工重仓持股市值占比 4.15%（季度环比-0.31pcts），全 A 股基础化工自由流通市值占比 4.62%（季度环比-0.19pcts），重仓持股占比低于市值占比，行业处于低配阶段；而石油石化重仓持股市值占比 0.59%（季度环比-0.003 pcts，剔除三桶油），市值占比 0.93%（季度环比-0.04 pcts，剔除三桶油）石油石化板块重仓持股占比低于市值占比，亦处于低配阶段。

把握三条主线，掘金化工行业投资机会。

关注高 ROE 价值类核心资产。化工品价格、价差底部区域，龙头白马中长期性价比凸显，重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、卫星化学、宝丰能源、华峰化学等。

关注弹性类标的。（1）供需即将错配的涤纶长丝：涤纶长丝行业 2024 年新增产能增速或将显著趋缓，行业盈利中枢有望修复改善，建议关注：桐昆股份、新凤鸣。（2）BASF 路德维希港工厂发布不可抗力，叠加国内工厂检修，维生素价格受益供给短缺而持续上涨，建议关注：新和成、浙江医药、安迪苏、能特科技等。（3）三氯蔗糖行业开工率有所下滑，生产商集体挺价，或有利于缓解行业恶性竞争和供给过剩，价格有望进一步上升，建议关注：金禾实业。

关注高股息类资产。油价高位震荡，相关开采企业有望受益，助力其保持可观分红规模，建议关注：中国石油、中国海油、中国石化。

建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、宝丰能源、华峰化学、中国巨石、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、卫星化学、易普力、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、松井股份、蓝晓科技、金禾实业、新和成、国瓷材料、东材科技、昊华科技、荣盛石化、福斯特、天赐材料、新宙邦等。

风险提示：环保政策执行力度不及预期的风险、贸易摩擦持续恶化的风险、化工产品价格大幅波动风险、产能无序扩张风险。

目 录

1、基础化工产品价格回落，2024 年 H1 化工上市公司营收与盈利能力同比均出现下滑..........- 9 -

1.1、CCPI 指数震荡回落，化工行业触底运行..........- 9 -

1.2、2024 年 H1 化工行业营收和盈利能力同比微降..........- 12 -

2、2024 年 Q2 化工行业营收和盈利同环比均实现增长..........- 14 -

2.1、2024 年 Q2 行业营收和盈利同环比均实现增长..........- 14 -

2.2、2024 年 Q2 毛利率、净利率同比下降，期间费用率同比增长..........- 22 -

3、2024 年 Q2 总资产延续增长态势，而在建工程同比增速进一步下滑..........- 41 -

3.1、2024 年 Q2 行业总资产同比增长，资产负债率同环比有所提升..........- 41 -

3.2、在建工程同比增速进一步下滑，在建工程占总资产比例出现下滑..........- 48 -

4、2024 年 Q2 存货周转天数同环比下降，经营性现金净流入额同比增长..........- 61 -

5、投资策略..........- 73 -

6、风险提示..........- 75 -

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