Q2 建筑企业新签订单同比下降 7.8%，央企订单韧性更强。我们的样本建筑企业 2024H1 合计新签订单 8.7 万亿元，同比-1.7%，其中 2024Q2新签订单 4.25 万亿元，同比-7.8%（2024Q1:5.0%），分所有制来看，央企、地方国企及民企 2024Q2 分别新签订单 38105/3966/446 亿元，同比下降 6.8%/15.5%/ 15.1%，央企的订单韧性仍然最优。分板块来看，央企中能源建设类企业订单增速较快，而地方国企内分化明显，江浙沪地区地方国企订单整体优于其余区域地方国企。

Q2 建筑企业收入和利润有压力，央企降幅相对较小。2024H1，建筑上市公司实现收入 41401.7 亿元，同比-3.3%，实现归母净利润 971.2亿元，同比-11.0%，其中 Q2 单季度，建筑上市公司实现收入 21048.7亿元，同比-7.5%，实现归母净利润 468.6 亿元，同比-18.3%。分所有制来看，央企、地方国企及民企 H1 收入分别下降 2.3%/10.5%/4.4%，归母净利润同比下降 7.3%/33.5%/44.5%，整体来看央企的收入利润降幅小于地方国企及民企。从科目拆分来看，2024H1 建筑企业毛利率10.2%，同比略微上升，但由于期间费用率同比上升，且收入整体规模下降，因此行业整体出现利润下滑。

现金流压力有所增大。2024H1，上市建筑企业整体运营能力有所下滑，整体营运周期 264.33 天，同比上升 37.12 天；建筑企业经营净现金流流出 5016 亿元，同比多流出 2708 亿元，从收现比、付现比上来看，2024H1，上市建筑企业收现比 88.74%，同比下降 3.43 个百分点，付现比 93.21%，同比上升 3.99 个百分点。分所有制来看，央企现金流压力上升幅度高于地方国企及民企。

看好 H2 实物工作量及板块估值双修复。需求端，每个五年计划最后两年通常为建设高峰，且水利水电、交通等细分板块项目储备充足；资金端，下半年地方政府专项债加速发行，叠加超长期特别国债发行，资金到位情况预计环比改善，利好建筑企业结转及回款。当前板块估值处于历史低位，反映预期较为悲观，看好 H2 基本面及估值双修复。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。