通信行业公司经营稳健，2024 年上半年实现收入和利润同比增长，盈利能力提升。

2024 年上半年，AI 算力需求催化不断，北美云厂资本开支展望乐观，驱动光模块、铜连接等算力基础设施板块需求高增，同时海外需求复苏趋势持续，企业通信、物联网等顺周期板块业绩实现高增长，对应到申万通信行业整体收入 12902.17 亿元，同比增长 3.9%，归母净利润 1274.84 亿元，同比增长 7.3%，利润增速高于收入增速；申万通信行业上半年毛利率同比提升 0.89pct 至 29.1%，行业整体净利率同比提升 0.37pct 至10.5%，扣除移动、电信、联通、中兴后的行业净利率同比提升 0.56pct 至 6.5%。

通信持仓环比继续提升，光模块、运营商等板块是持仓重心。2024Q2 通信板块整体持仓占比约为 4.98%，环比 2024Q1 上升 1.11pct，其中光模块、海风、物联网、运营商等板块受机构青睐。板块表现方面：2024 年年初截至 9 月 2 日收盘，通信（申万）板块跌幅为 7.41%，跑输沪深 300 指数 2.57 pct，在申万一级板块中位居第九。

AI 基础设施板块情况：

①光模块行业：行业保持高景气，营收和利润高增。AI 驱动下，光模块作为核心环节，进入业绩释放期，2024 年上半年，行业头部公司均实现了收入和利润高增长，展望后续，Scaling Laws 法则驱动下需求具有持续性，龙头公司积极进行产能扩张，业绩高增确定性强。

②设备商：国内传统需求增长承压，AI 成为增量。运营商网络业务国内增长承压，AI 催化下主设备商发力服务器、交换机等环节，驱动营收业绩稳健增长。

③IDC：AI 驱动智算需求快速提升，龙头公司高速增长。2024年上半年，IDC 行业实现营收 147.75 亿元，同比增长 28.1%；实现归母净利润 17.90亿元，同比增长 18.4%。大模型持续迭代，IDC 头部公司绑定互联网企业，机柜扩张迅猛。

④铜连接：受益 AI 景气修复，营收净利恢复高增长。2023Q3 开始，通信等下游需求逐渐修复，客户库存去化；AI 催化下，通信高速 IO 连接器、背板连接器有望持续放量。2024 年上半年，连接器行业实现营收 91.40 亿元，同比增长 36.7%；实现归母净利润 8.24 亿元，同比增长 43.8%。

⑤运营商：传统业务稳定发展，利润维持良好增长。2024 年上半年，三大运营商整体营收和利润保持稳健增长。虽然电信业务短期受宏观经济影响有所波动，全年有望保持平稳增长，CAPEX 成本持续优化推动利润进一步释放，派息率稳步提升背景下红利投资价值凸显。

通信应用：

①海缆+光纤光缆：24 年国内存量项目有望逐步启动，新增竞品预计逐步开启，行业长期装机需求乐观，关注中天科技、亨通光电等海缆龙头。

②企业通信：行业需求修复态势持续，亿联网络三条产品线均有起色，行业景气度提升叠加加大分红力度，彰显投资价值。

③物联网、智能控制器：下游去库存化逐步完成，需求修复&边缘计算渗透率提升驱动龙头公司业绩高增。

展望未来，Scaling Laws 法则驱动 AI 硬件基础设施需求持续释放，运营商派息率稳步提升凸显红利资产投资价值，传统下游需求持续修复驱动通信应用等顺周期板块业绩释放，通信行业仍具备较高投资价值。

重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、鼎通科技、英维克、意华股份、中国移动、中国电信、中国联通、中天科技、亨通光电。

风险提示：国际关系紧张；云厂商资本开支不及预期；市场竞争加剧的风险；下游需求恢复不及预期。

目 录 

1、2024 年上半年通信行业回顾 .......... - 4 -

1.1、通信行业收入整体温和增长 .......... - 4 -

1.2、通信行业归母净利润增幅平稳 .......... - 5 -

1.3、通信行业毛利率和净利率有所提升 .......... - 6 -

1.4、基金持仓回顾：持仓大幅提升，机构增持光模块、运营商等.......... - 7 -

2、细分行业&重点标的中报分析，及未来逻辑展望 .......... - 8 -

2.1、运营商：利润维持良好增长，派息提升配置价值不变.......... - 10 -

2.2、设备商：运营商网络增长承压，算力需求驱动营收稳健增长.......... - 13 -

2.3、光模块：盈利能力提升，1.6T 放量在即.......... - 14 -

2.4、IDC：AI 驱动智算需求持续提升，龙头业绩稳健增长.......... - 17 -

2.5、企业通信：下游需求持续修复，行业景气度提升.......... - 18 -

2.6、物联网：下游需求修复趋势明确，边缘计算驱动连接需求提升.......... - 19 -

2.7、智能控制器：需求持续改善，龙头营收高增.......... - 21 -

2.8、海缆+光纤光缆：存量项目逐渐施工，海缆业务有望迎拐点 .......... - 21 -

2.9、铜连接：受益 AI 景气修复，营收净利恢复高增长 .......... - 22 -

3、风险提示 .......... - 24 -

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