行业总览：地产下行压制建材需求，密集新政有望提振市场信心。分领域来看，受地产下行趋势影响，2024 年上半年各大板块营收及利润阶段性承压，仅玻璃板块收入微增，其余各板块收入均同比下滑，消费建材板块下降幅度相对较小，玻纤、水泥板块同比下降幅度较大。需求方面，地产需求萎缩，基建投资稳健增长。二手房市场则在“以价换量”等政策优化的带动下，维持着较高的活跃度，有效对冲新房销售下行。成本方面，原燃料价格持续回落，建材企业成本优化。

水泥：行业持续亏损，淡季提价亮眼。2024 年上半年全国水泥市场平均成交价为 367 元/吨，同比回落 54 元/吨，跌幅为 13%，产量 8.5 亿吨，同比下降10%，2024 年上半年水泥样本企业合计营收 1937.35 亿元，同比-18.74%；归母净利润 1.3 亿元，同比-98.63%，收入和利润降幅较 2023 年同期扩大。上半年全行业呈现亏损局面，大部分水泥企业经营压力较大，对于下半年价格和利润的提升诉求强烈，将会积极参与行业自律和错峰生产以提升价格，行业利润有望扭亏为盈。

玻璃：需求下行叠加供给增加，价格前高后低。2024 年上半年浮法玻璃均价为 1829 元，同比上升 0.98%,其中 Q2 均价为 1669 元，同比下跌 16.81%。2024年上半年受供强需弱因素推动，市场整体运行偏弱，浮法玻璃价格涨少跌多，整体呈先稳后震荡下行趋势。2024 上半年玻璃样本企业营收为 400.4 亿元，同比上升 1.26%（光伏玻璃拉动），归母净利润 25.4 亿元，同比降低 4.09%，虽有部分冷修但产能仍处于高位，库存压力较大，需求端启动缓慢，传统旺季涨价阻力较大。

消费建材：收入与利润承压，零售业务较为稳健。2024 上半年消费建材样本企业合计营收 661.15 亿元，同比-3.50%，归母净利润 46.93 亿元，同比-18.34%，近几年面对地产行业整体不景气的大环境，消费建材龙头更加重视零售业务，通过零售新品类、调整工程业务等方式强化 C 端业务；更重要的是，二手房成交大幅增长，建材零售业务有望成为长期制胜的决定性因素。

玻纤：企业积极复价，周期底部震荡上行。2024 年上半年玻纤均价为 3347.42元/吨，同比下降 16.12%，其中 Q2 均价 3782.19 元/吨，同比-3.75%。2024上半年玻纤样本企业合计营收 222.5 亿元，同比-9.93%；归母净利润 15.5 亿元，同比增速为-59.95%，营收及利润下滑主要受玻纤价格下行影响。Q2 起玻纤企业积极复价，行业当前处于价格、盈利双重底部，安全边际较高，龙头公司有望迎估值+盈利修复机会。

行业展望及投资策略：从需求端来看，24 年以来地产销售维持疲弱态势，但近期地产利好政策持续加码，行业需求有望走出底部，进而带动个别品种率先受益、率先走出底部。从竞争格局来看，部分消费建材龙头已经在零售领域占据主导地位，既受益于二手房成交的增长，又受益于存量房的重装，领域呈现“长坡厚雪”，龙头有望长期制胜。综上所述，我们建议从零售主导企业有望长期制胜和提价品种带来反转信号两条主线进行布局。

主线一：零售主导，长期制胜。在零售市场占主导地位的消费建材龙头，有望长期制胜，推荐东方雨虹、东鹏控股、兔宝宝，建议关注北新建材、三棵树、伟星新材、蒙娜丽莎。

主线二：提价品种，拐点已现。旺季提价的玻璃纤维行业出现底部反转信号，淡季提价的水泥板块竞争格局出现拐点，推荐玻纤龙头中国巨石和水泥龙头海螺水泥、华新水泥。

风险提示：原材料价格波动风险；需求不及预期风险；宏观经济下行风险。

报告目录

1、行业数据总览：地产下行压制建材需求，密集新政有望提振市场信心..........- 4 -

1.1、建材概览：仅玻璃板块收入微增，所有板块利润下滑..........- 4 -

1.2、地产需求萎缩，基建投资稳健增长.......... - 5 -

1.3、原燃料价格持续回落，建材企业成本优化.......... - 8 -

2、水泥行业：行业持续亏损，淡季提价亮眼.......... - 11 -

3、玻璃行业：需求下行叠加供给增加，价格前高后低.......... - 14 -

4、消费建材：收入与利润承压，零售业务较为稳健.......... - 17 -

5、玻纤：企业积极复价，周期底部震荡上行.......... - 20 -

6、非金属建材行业展望与投资策略.......... - 24 -

6.1、年初以来，板块涨幅位居于下游.......... - 24 -

6.2、行业展望及投资策略.......... - 26 -

7、风险提示..........- 27 -

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。