一本账收支：7 月收入较弱，支出“赶进度”

1-7 月全国财政收入同比报-2.6%，2024 年业已过半，-2.6%的累计同比增速较年初的预算收入目标 3.3%仍有较大差距。扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长 1.2%左右。中央地方财政收入同比表现分化。非税收入继续担当财政收入主要拉动项。税收收入方面，四大税种除企业所得税外同比均回落；出口方面税收回暖；地产方面税种分化延续，与房地产交易环节相关的契税、土地增值税仍然较弱，而房产税、城镇土地使用税等存量税种则回暖。1-7 月全国财政支出同比录得 2.5%，前值 2%，年初定下的预算支出目标为 4%，累计同比距目标仍有一定空间，但 7 月财政支出进度已明显加快。中央地方财政支出同比均回升。各财政支出分项多数回升，7 月科学技术支出、基建相关支出进度明显加快。

二本帐收支：7 月收支双弱，土地出让拖累收入

7 月全国政府性基金收入同比微跌至-33.6%，已连续 5 个月下跌，接近 2022年 6 月的低点（-35.78%）。地方本级政府性基金收入同比下滑至新低，7 月同比录得-35.94%，为 2022 年 7 月以来最低。土地成交下行拖累第二本帐收入，7 月国有土地使用权出让收入同比为-40.31%，跌破前低-39.74%（2022年 6 月同比），创下自 2016 年数据披露以来新低。二本帐支出端表现优于收入端。7 月全国政府性基金支出同比收窄至-5%，前值-11.08%，自 5 月以来持续收窄，且为今年最高，二本帐支出虽也录得负增长，但较同比连续下跌的二本帐收入更具韧性。分地区来看，7 月中央本级政府性基金支出同比大幅升至 178.91%，主要受超长期特别国债发行影响。

怎么看后续财政发力? 一本账收入端进度慢于过去同期水平，支出端虽 6-7 月趋于乏力，但整体偏强，具备韧性。支出端明显比收入端更具韧性，尤其第一季度表现偏强势，但 6 月起支出进度减慢，23 年四季度发行的国债中有 5000 亿结转到今年年初使用，国债发行前置拉动年初财政支出进度，但随着国债拉动作用减小，同期收入端又表现较弱，在“以收定支”的财政原则之下，支出端也趋于乏力。

二本帐收入端受土地出让收入拖累，表现较弱，支出端略强于收入端，但下半年“赶进度”需求明显。7 月政府性基金收入进度与过去五年同期进度的差距已超过 10 个百分点，支出方面同样较弱，年初至今政府性基金支出进度均弱于过去五年平均水平。但已经看到，超长期特别国债助力 7 月中央政府性基金支出“赶进度”，8 月新增专项债发行加速，有望提升地方政府性基金支出增速。

一本账支出过去五年全年进度均值为 99.3%，二本账支出过去五年进度均值为 87.4%，下半年赶进度需求明显，而赶工补缺可以从加快专项债和一般债的发行进度、用好超长期特别国债剩余额度等常规存量政策入手，而挖掘国债和地方债剩余限额、增发国债、调整赤字水平等增量政策也值得进一步观察。8 月地方债发行节奏已明显加快，且再融资债券占比下降，利于尽快形成实物工作量，促进支出“赶进度”。后续仍需继续跟踪超长期特别国债发行情况。国债剩余限额仍可挖掘，从债务限额与余额差值的角度看，2023 年底国债仍有 8000 亿左右的余量空间。此外需密切关注官方定调，年内财政政策加码空间值得关注。

风险提示：财政政策落地不及预期；流动性收紧超预期；海外风险超预期。

内容目录

1. 怎么看后续财政发力.......... 3

1.1. 一本账收支：7 月收入较弱，支出“赶进度” .......... 3

1.2. 二本帐收支：7 月收支双弱，土地出让拖累收入 .......... 5

1.3. 怎么看后续财政发力.......... 7

2. 风险提示 .......... 11

图表目录

图 1：7 月财政收入累计同比较全年目标有较大差距 .......... 3

图 2：7 月中央地方财政收入同比表现分化 .......... 3

图 3：非税收入继续担当财政收入主要拉动项.......... 4

图 4：非税收入占财政收入比重震荡上行.......... 4

图 5：四大税种除企业所得税外同比均回落 .......... 4

图 6：7 月财政支出进度已明显加快.......... 5

图 7：7 月中央地方财政支出同比均回升.......... 5

图 8：财政支出占收入比重低于 2020、2022 年.......... 5

图 9：各财政支出分项多数回升 .......... 5

图 10：政府性基金收入当月同比已接近上一轮低点 .......... 6

图 11：地方政府性基金收入同比下滑至 2022 年 7 月以来最低 .......... 6

图 12：7 月同比数据创下自 2016 年数据披露以来新低 .......... 6

图 13：国有土地使用权出让收入比重 7 月已跌至 76.25% .......... 6

图 14：7 月全国政府性基金支出同比自 5 月以来持续收窄 .......... 7

图 15：二本帐支出方面，央地大幅分化.......... 7

图 16：7 月国有土地使用权出让金收入与对应支出同比形成背离.......... 7

图 17：7 月全国政府性基金支出和全国公共财政支出均回暖.......... 7

图 18：，2 月起财政收入进度持续低于过去五年平均水平 .......... 8

图 19：2-5 月公共财政支出进度均高于过去五年同期平均水平 .......... 8

图 20：6 月起，政府性基金收入进度低于 2016 年以来同期水平.......... 8

图 21：年初至今政府性基金支出进度均弱于过去五年平均水平 .......... 8

图 22：相比 8 月，7 月新增专项债发行较弱.......... 9

图 23：相比 8 月，7 月新增一般债发行较弱.......... 9

图 24：8 月再融资地方政府债券发行额占比大幅下降 .......... 10

图 25：8 月再融资专项债发行额占专项债发行额比大幅下降.......... 10

图 26：2023 年底国债仍有 8000 亿左右的余量空间.......... 10

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