2024H1业绩表现：

行业整体上看，2024H1公用事业行业整体营收同比下滑，但利润总额、归母净利润同比实现增长；行业整体ROA和ROE稳步提升。盈利能力方面，2024H1公用事业行业的毛利率和净利率均同比有所提升，费用管控能力与去年同期基本持平。

细分行业上，2024H1公用事业各细分板块表现分化明显，其中：

1）火电：2024H1来水改善对火电出力形成一定挤压，叠加Q2全社会用电量增速回落等原因，2024年火电板块营收同比下滑2.37%；但由于上半年煤价持续低位震荡，火电企业燃料成本下滑明显，带动2024H1火电板块归母净利润同比大幅增长47.53%。

2）水电：2024H1来水同比改善，带动水电板块在2023H1低基数的基础上量利齐升，2024H1水电板块实现营收839.72亿元，同比增长9.66%，实现归母净利润237.02亿元，同比增长24.82%。

3）核电：2024H1核电板块营收同比微增，业绩同比略有下滑，主要系机组检修影响发电时长；考虑到下半年机组检修周期有望缩短，且今年已公布核准10+1台核电机组，核电高景气态势有望延续，在运在建机组或持续增加。

投资建议：

水电板块：24H1水电出力明显好于同期，行业内公司业绩持续修复，建议关注华能水电、长江电力、国投电力、川投能源。

火电和火电灵活性改造板块：安徽、江苏、浙江等地火电受水电挤压影响较小，建议关注长三角电力保供和受水电挤压影响较小的地区火电资产；建议关注苏皖地区电力能源供需偏紧的行业β，标的包括皖能电力、浙能电力、淮河能源、新集能源、申能股份等；以及业绩持续超预期的大唐发电；火电灵活性改造建议关注华光环能、青达环保、东方电气、西子洁能、物产环能

核电板块：核准开工节奏延续高景气，建议关注中国核电、中国广核。

绿电运营板块：建议关注福建、江苏等海风资源大省竞配进展，以及新能源大基地项目落地，标的包括三峡能源、龙源电力（A+H）和省内用电需求增长且下半年海风竞配推进的中闽能源、福能股份、江苏新能。

燃气板块：当前高股息和高分红行情不止，且政策出台优化终端能源价格机制，天然气等商品属性有望得到还原，建议关注佛燃能源、新奥股份、皖天然气、蓝天燃气。

风险提示：电力市场化改革进展不及预期；利好政策出台不及预期；新增发电装机容量不及预期；下游需求不及预期；行业及个股按照申万行业分类筛选，与其他分类方式或存在差异。

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