当前万得全 A 的 ERP 处于历史较高位置。截至 2024 年 8 月 30 日，万得全 A的 ERP 在 4.34%水平，与 7 月的 ERP 水平相比回升，高于一倍标准差 3.38%。

历史分位数方面，自 2002 年以来，当前的 ERP 分位数为 97.20%，处于历史较高位置。

历史上 ERP 曾多次达到较为极端的情况，与当前状况接近我们定义 ERP 值处于历史较高水平为股权风险溢价超过其历史平均值 1 倍标准差的水平，此时意味着市场对于股票市场的风险预期显著上升，投资者需要寻求更高的风险溢价作为股票投资补偿。通过观察上述图表，历史上2008-2009 年、2011-2014 年、2018-2019 年这些时间段内的 ERP 都曾到达4%以上的水平。

ERP 到达极端值后往往快速修复历史上在 2008 年、2012 年、2014 年、2019 年 ERP 在到达极值后又快速进入到修复期，并最终回归到历史 ERP 的平均值附近。根据我们的统计，历史上主要有 5 次 ERP 值从极端值恢复至 1 倍标准差以下的情况，平均极端值为4.55%，而平均修复时间为 64 天。

同时，在 2012-2014 年期间，ERP 值也曾多次在超过 1 倍标准差之后快速修复。在此段震荡走势中，ERP 值多次超过 1 倍标准，但是很快又修复至 1 倍标准差以下，其中最长修复时间为 76 天，最短仅需 10 天，平均修复时间为36 天。因此我们认为，即使 ERP 值在阶段内多次到达极值附近，也可以在到达阶段性最高点后快速进行修复，并最终低于 1 倍标准差以下。

历次极端值之后，全 A 行情均有不俗表现通过观察历年来 ERP 极端值之后的全 A 指数的 1 个月、3 个月、6 个月、12个月的走势，我们可以发现全 A 指数在此之后均有不俗的收益率表现。历史上在极值出现之后权益表现最好的情况出现在 2014 年 6 月 4 日之后，万得全 A 的 1 个月、3 个月、6 个月、12 个月累计涨跌幅分别为+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%；而最新一次（2024 年 2 月 5 日）极值出现之后，万得全 A 的 1 个月、3 个月、6 个月、24 年 2 月 5 日至今的累计涨跌幅分别为+17.04%、+20.89%、+7.91%、+6.04%。

整体来看，在超过 8 月 30 日 4.34 极值的历史 7 个时间段内在基点 T 的一周、两周、三周之后的平均收益率分别为+5.95%、+8.14%、+8.83%；一月、两月、三月之后的平均收益率分别为+12.27%、+18.08%、+23.01%。

其他静态指标也指明年内赛点 2.0 临近市场交易/情绪指标方面，换手率与 7 月接近，处于 2021 年以来的低位，成交额占前高比例数值为 35%。投资者行为指标方面，回购规模环比保持稳定，产业资本小幅减持，但规模仍然不大。

内容目录

1. 风险溢价指标走势 .......... 4

2. ERP 值的修复与回调 .......... 5

2.1. 对 ERP 出现修复与回调情况的定义.......... 5

2.2. 达到极端情况后向下修复情况回顾 .......... 5

2.3. 突破 1 倍标准差后回调至极端值情况回顾.......... 7

3. 历次极端值之后，全 A 行情演绎.......... 9

3.1. 历次到达极端值之后一年内全 A 表现 .......... 9

3.2. 历次突破 8 月 30 日 ERP 极值后三个月内全 A 表现.......... 13

4. 多个静态指标也指明市场配置价值凸显 .......... 15

4.1. 市场交易/情绪指标.......... 15

4.2. 投资者行为指标.......... 15

5. 风险提示 .......... 16

图表目录

图 1：当前万得全 A 的 ERP 处于历史较高位置.......... 4

图 2：2012-2014 年之间 ERP 从极端值恢复至 1 倍标准差附近所需花费的时间 .......... 6

图 3：历史上历次 ERP 从极端值恢复至 1 倍标准差附近所需花费的时间 .......... 7

图 4：历史上历次 ERP 从 1 倍标准差附近回调至极端值所需花费的时间 .......... 8

图 5：第 1 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（1 个月） .......... 9

图 6：第 1 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（3 个月） .......... 9

图 7：第 1 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（6 个月） .......... 9

图 8：第 1 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（12 个月） .......... 9

图 9：第 2 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（1 个月） .......... 10

图 10：第 2 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（3 个月） .......... 10

图 11：第 2 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（6 个月） .......... 10

图 12：第 2 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（12 个月）.......... 10

图 13：第 3 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（1 个月） .......... 11

图 14：第 3 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（3 个月） .......... 11

图 15：第 3 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（6 个月） .......... 11

图 16：第 3 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（12 个月）.......... 11

图 17：第 4 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（1 个月） .......... 12

图 18：第 4 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（3 个月） .......... 12

图 19：第 4 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（6 个月） .......... 12

图 20：第 4 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（12 个月）.......... 12

图 21：第 5 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（1 个月） .......... 13

图 22：第 5 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（3 个月） .......... 13

图 23：第 5 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（6 个月） .......... 13

图 24：第 5 次极端情况出现后万得全 A 累计收益情况（24.2.5 至今） .......... 13

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