2024 中报业绩落幕，总体来看，上半年板块增速有所下行，而下半年有望迎来整体性复苏。而从板块内部来看，出海和院内复苏是最大的驱动。

2024 年 8 月 29 日，国家卫健委发布《2023 年我国卫生健康事业发展统计公报》。《公报》显示， 2023 年全国卫生总费用初步核算为 90575.8 亿元，其中：政府卫生支出占 26.7%，社会卫生支出占 46.0%，个人卫生支出占 27.3%。人均卫生总费用 6425.3 元，卫生总费用占 GDP 的比例为 7.2%。在总量方面，我们对医药板块的整体市场需求增长应当具备充分信心。此外，医疗卫生机构总床位数持续增加、尤其是总诊疗量、住院量等结束三年左右的停滞，重新恢复增长势头。在总量方面，我们对医药板块的整体市场需求增长应当具备充分信心。

创新药：上周医药板块中报发布完毕，整体继续维持增长，但由于国内销售落地能力差异和海外授权出海兑现差异，收入利润增速出现分化。展望 2024 下半年，国内创新药各细分赛道龙头的数据披露值得关注，如康方生物、科伦博泰、恒瑞医药等诸多药企，都将在下半年的各国际专业疾病领域会议上披露数据。继续看好：第一，消费属性创新药赛道；第二，ADC（抗体偶联药物）和双抗赛道的龙头；第三，底部龙头业绩底部向上的态势。

医疗器械：我们看好国内细分领域国产医疗器械龙头公司的成长性，以及下半年院内需求复苏带来的业绩弹性。

生物制品：根据 NMPA 官网，9 月 5 日诺和诺德帕西生长素注射液（商品名：Sogroya®）上市申请获得受理，3 期临床显示 Sogroya®的 AHV（年化身高增长速度）为 11.2cm/年，疗效非劣于短效生长激 Norditropin®。目前国内获批上市的长效生长激素企业仅金赛药业，特宝生物、维昇药业及诺和诺德已进入申报上市阶段，若顺利获批上市，长效生长激素市场教育有望得到进一步推动。

中药：在老龄化加深、卫生总费用支出增加、国家对银发经济的重视等大背景下，结合中医服务供给能力提升，中药领域提供老龄化、慢性病相关用药的公司值得关注。 医疗服务与医美：医疗服务&消费医疗方面，2024 年 9 月 6 日“2024 Inclusion·外滩大会”的召开一定程度上体现了 AI 在医疗服务领域的渗透逐步加深、技术持续迭代，总体而言，AI 正以服务流程、专科专病等为维度，逐步扩大对医疗服务的覆盖，此外，《低浓度阿托品滴眼液在儿童青少年近视防控中的应用专家共识（2024）》的发布有望加速低浓度阿托品滴眼液的放量。医美方面，我们认为随着医美监管政策逐步趋严，且医美消费者教育持续推进，有利于提升消费者自我保护意识，合规龙头优势有望进一步凸显。

CXO 及医药上游：企业持续推进产品创新，蓄力发展。

投资建议展望下半年，随着基数的下降、采购景气度的恢复，以及政策预期的企稳，我们积极看好院内药品器械需求的修复和业绩增速提升，医药板块下半年有望迎来整体反转。而核心投资机会仍将聚焦于院内需求，重点关注 1）创新药临床进展和出海授权突破，以及 2）院内存量药械在下半年的业绩复苏。

重点公司：特宝生物、人福医药、科伦博泰、信达生物、迈瑞医疗等。

风险提示汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

内容目录

创新药：创新驱动中报业绩分化，未来持续看好创新出海和热门赛道.......... 5

中报创新驱动业绩分化；下半年更多创新数据值得关注.......... 5

海外，消费量级创新药风起云涌，口服减重药品申请纳斯达克 IPO.......... 6

医疗器械：创新产品国内外研发持续推进，临床技术革新推动行业成长.......... 6

ExThera 在美国开展可行性临床研究，血液灌流器有望用于肿瘤治疗 .......... 6

肾功和心肌酶检验类医疗服务项目价格专项调整，江苏无创产前检测带量采购公告.......... 7

心脉医疗外周药物支架启动上市前临床，艾德生物 PCR-11 基因国内获批上市.......... 7

医疗服务&消费医疗：技术革新叠加产品迭代，行业新机遇不断涌现.......... 9

AI 重塑医疗服务全流程，有望进一步实现高质量生产 .......... 9

《低浓度阿托品滴眼液在儿童青少年近视防控中的应用专家共识（2024）》发布.......... 10

广东省医疗保障局关于公布辅助生殖类医疗服务价格项目和支付政策的通知.......... 11

医美：针对医美直播开展专项治理，合规龙头企业优势凸显.......... 12

生物制品：诺和诺德 Sogroya 申报上市，生长激素周制剂渗透率有望提升.......... 13

诺和诺德生长激素周制剂申报上市，3 期临床显示其疗效非劣于日制剂 .......... 13

长效生长激素依从性优势显著，未来渗透率有望持续提升.......... 13

中药：关注银发经济下的投资机会.......... 14

CXO 及医药上游：企业持续推进产品创新，蓄力发展 .......... 15

投资建议.......... 18

相关标的.......... 18

风险提示.......... 18

图表目录

图表 1： 2023 年我国卫生总费用占 GDP 比重提升至 7.2% .......... 4

图表 2： 全国卫生技术人员数 .......... 4

图表 3： 全国医疗卫生机构床位数及增长速度 .......... 4

图表 4： 全国医疗卫生机构诊疗量 .......... 5

图表 5： 全国医疗卫生机构住院量 .......... 5

图表 6： 近 11 年 A&H 药品板块营收（亿元）及其趋势（上半年度） .......... 5

图表 7： Azelaprage 减少卧床休息对大腿围和肌肉厚度和横截面的影响.......... 6

图表 8： Seraph 100 血液过滤器治疗原理.......... 7

图表 9： 外周血管药物洗脱支架术前、术中及术后 DSA 影像 .......... 8

图表 10： 艾德生物 PCR-11 基因国内获批上市 .......... 9

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