复盘运营商上轮新高(2015年):我们复盘了2015年运营商上轮新高的发展。产业上,运营商行业竞争格局稳定。在互联网普及率提升,手机上网成为主流的背景下,政策鼓励+科技创新推动运营商产业迎来了用户及流量高速增长的阶段。
10年艰难期:受多种因素影响,2015年至今,三大运营商均经过大幅回调,最大回撤均超过50%。2017年-2019年移动端ARPU值加速下行。
运营商本轮新高分析:本轮行情中(2024年),中国移动及中国电信创新高,中国联通展现出较大的弹性,我们综合认为有以下原因:
1.高股息低估值受到市场认可叠加港股复苏Beta。
2.传统业务负面影响减弱,政策导向由提速降费转向精准降费,传统业务增长可期。
3. 运营商站稳数字经济排头兵位置,新兴业务遍地开花,助力实现估值提升。
展望未来运营商管道地位凸显:随着AI、自动驾驶、机器人等的应用爆发,数据总量将迎来暴增,其流通的需求会明显提升,带来的传输端的流量指数级增长。运营商在数据传输的占据垄断性的管道位置,流量的指数级增长及各类新兴应用带来的附加价值有望推动运营商C、H、B各环节的业绩提升。
投资建议:我们持续看好以中国移动为首的三大运营商的发展,相关标的为中国移动(A股)、中国电信(H股)、中国移动(H股)、中国电信(A股)、中国联通(H股)、中国联通(A股)。
风险提示:技术革新与成果转化不及预期、国家政策落地不及预期、新兴产业规模化应用不及预期、宏观经济环境下行。
注:本报告选用港股三大运营商(中国移动:0941.HK、中国电信:0728.HK,中国联通0762.HK)数据。

因篇幅限制,仅展示部分,更多重要内容、核心观点,请下载报告。