健康的市场需要适度的波动，波动率太高会增加投资风险，影响金融稳定，波动率太低则缺乏投资机会，市场交易萎缩。疫情以来中外宏观环境发生变化，全球经济政策不确定性大幅抬升，我国处于经济结构转型期，新旧产业更替，理论上讲也可能增加市场波动，但我国部分关键资产的波动率却在近年有所下降。如下图所示，沪深 300 波动率降至 11%，明显低于过去 20 年平均水平 25%；人民币兑美元汇率波动率降至 1%，低于历史 20 年平均水平3%；债市波动维持适中水平。我们认为股汇波动下降，反映经济、政策、交易三方面因素，对当下资产配置有重要启示。

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