经济弱复苏，多数行业业绩下行，叉车和注塑机表现亮眼。

1）收入端：减速机、工业机器人、机床、叉车、刀具表现较弱，2024上半年收入同比增速分别为-5.1%、-1.1%、1.7%、4.2%、7.5%；注塑机和工控表现较好，2024上半年收入同比增速分别为22.3%和22.2%。2024Q2收入增速略有改善，但总体仍较弱。

2）利润端：刀具、机床、减速机、工控等行业2024上半年归母净利润同比下滑，同比降幅分别为-16.8%、-15.2%、-11.3%、-2.0%，工业机器人亏损同比扩大，主要系国内宏观经济形势较弱，行业竞争加剧，毛利率大多下行；收入增速较慢，规模效应不显，期间费用率大多上行，归母净利率两端受挤，归母净利润因此下行；叉车和注塑机表现亮眼，2024上半年归母净利润同比增速分别为23.3%和20.6%，叉车利润增长主要系出口延续高增长、大车电动化率持续提升以及原材料&汇率等因素导致毛利率&净利率提升，注塑机利润增长主要系收入增长。2024Q2利润下降行业降幅收窄，利润增长行业增速略放缓。

3）存货&合同负债：2024H1，叉车、刀具、注塑机、工控、机床等行业存货因销售规模扩大、为满足客户需求而增加，减速机存货保持稳定，工业机器人存货下降；大部分行业合同负债下行，我们推测，主要系宏观需求较弱，行业竞争加剧，信用政策不得不放宽；注塑机行业合同负债上行，主要系龙头企业自2023年下半年以来推出新品刺激客户需求、订单明显增长导致。

看多顺周期，优先供给侧，其次需求侧。1）以美联储降息长期释放全球需求、国内加大稳增长政策力度托底短期经济、国内工业企业景气度反转在即为矛，以通用自动化指数深度回调、下行空间有限为盾，我们重点提示市场重视通用顺周期板块投资机会。2）考虑到国内工业企业盈利周期的弹性在收窄，美联储降息时间、频率、幅度的不确定性和中美欧贸易障碍等问题，我们虽然在趋势上看好国内顺周期启动，但短期对顺周期弹性不做高预期。因此在投资建议上，我们优先推荐配置供给侧，该板块在弱复苏中能凭借优良的竞争格局保持较强的盈利能力，在强复苏中也能收获较高的弹性，攻守兼备。

受益标的：中钨高新、景津装备。3）在经济强复苏时，需求侧的弹性往往更大。需求侧受益板块主要包括刀具耗材，工控、减速机、自动化零部件等零部件环节，以及叉车、机床、工业机器人、注塑机等整机环节。

风险提示：美联储降息不及预期、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、贸易壁垒加大等。

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