聚焦发电、电网、用户侧，24H1 盈利高增 公司主要从事电动汽车充电网和“智能制造+系统集成”两大业务，在国内充电运营行业处领先地位，在中高端箱变等产品细分领域处行业前列。受益下游新能源汽车快速发展， 2024H1 实现营收 63.32 亿元，同比+13%；归母净利润 1.93 亿元，同比+105.26%，系公司聚焦发电侧、电网侧、用户侧持续发力，围绕着客户深耕价值创造。 充电桩市场广阔，充电运营否极泰来 随新能源汽车保有量与车桩比提升，预计 2026 年国内充电运营市场规模达 552.85 亿元。公司充电设备销售稳健增长，盈利能力相对稳定。

公司依托模块整桩一体化制造能力，积极向客户销售多样化充电产品。

23 年公司充电设备销售收入超 23 亿元，2024 年上半年充电设备销售收入超 9 亿元。此外，特来电积极参与电网调控，开辟能源增值业务。 国内外需求旺盛，智能制造业务稳步发展 2024H1 公司智能制造+系统集成业务实现收入 36.73 亿元，同比增长13.37%。公司深耕于箱变行业细分领域，客户资源优质。公司智能制造业务主要致力于 220kV 及以下变配电一二次产品的研发、设计、生产制造。发电侧，2024 年上半年，公司针对新能源发电客户的需求，创新研发了高电压数字化全预制舱式模块化变电站解决方案；在电网侧，2024 年，公司在国家电网和南方电网的多项招标中持续稳定中标，特别是在输变电集采和配电设备采购中取得规模化成果。

投资建议 我们预计 24/25/26 归母净利润分别为 6.8/9.8 /13.4 亿元，对应 PE 分别为 28/19/14 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示 下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。

正文目录 

1 箱变、充电双主业，24H1 业绩高增 .......... 4

1.1 箱变业务起家，充电运营开辟新增长 .......... 4

1.2 两大业务持续发力，驱动营收增长 .......... 6

2 充电桩：市场空间广阔，充电运营否极泰来 .......... 8

2.1 充电运营行业集中度较高，市场空间广阔 .......... 8

2.2 新基建独角兽，运营研发双驱动 .......... 11

2.2.1 快速布局确立规模优势，运营服务优质高效 .......... 11 

2.2.2 研发技术行业领先，产品多元布局 .......... 13 

2.2.3 打造虚拟电厂平台，参与电网调控实现能源增值 .......... 16 

3 箱变设备：海内外需求旺盛，智能制造业务稳步发展 .......... 18

3.1 电网建设高景气，公司传统业务有望增长 .......... 18

3.2 海外需求旺盛，公司海外市场开拓有望推进 .......... 22

4 盈利预测 .......... 25

风险提示： .......... 26

财务报表与盈利预测 .......... 27

图表目录

图表 1 公司发展历程 .......... 4

图表 2 公司股权结构图 .......... 4

图表 3 2020-2024 年 H1 特来电净利润（亿元） .......... 5

图表 4 公司现任领导履历 .......... 5

图表 5 公司业务主要产品 .......... 6

图表 6 2018-2024H1 营业收入（亿元）.......... 7

图表 7 2018-2024H1 归母净利润（亿元） .......... 7

图表 8 公司两大业务板块营业收入（亿元） .......... 7

图表 9 公司两大业务板块毛利率（%） .......... 7

图表 10 公司 2019-2024H1 研发费用情况 .......... 8

图表 11 公司 2019-2024H1 费用情况（%） .......... 8

图表 12 充电桩产业链 .......... 8

图表 13 充电运营商业模式比较 .......... 9

图表 14 2020-2024H1 前五大运营商市场份额 .......... 9

图表 15 2022-2024 充电桩相关政策 .......... 10

图表 16 2019-2024H1 新能源汽车销量及渗透率情况 .......... 11

图表 17 充电桩运营市场测算 .......... 11

图表 18 特来电充电站分布 .......... 12

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