2024 年以来有色板块整体情况。从二级市场来看,2024 年至今(截至 2024年 8 月 30 日),有色金属板块整体涨幅为 6.87%,板块排第 7;其中 2024Q2下跌 1.52%,位列第 13;2024 年 H1,有色金属上涨 16.32%,板块排名第 5。
细分板块中,2024 年至今黄金和铜板块表现优于有色其他板块。
细分板块来看:2024H1 盈利亮眼,贵金属和工业金属表现亮眼。
①贵金属:2024H1 黄金价格同比+14.1%,2024H1 贵金属板块归母净利润同比+44.10%;2024Q2 归母净利润 33.73 亿元,同比、环比分别增长 35.92%和 25.63%。
②工业金属:2024H1 铝/铜/锌价分别同比增长 7.26%/9.85%/0.52%,归母净利分别同比增长 46.7%/30.4%/32.3%。
③能源金属:2024H1 电池级碳酸锂和氢氧化锂同比下跌 68.2%和 74.4%;硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比下降 21.8%和 23.6%;电解镍价格同比下降 28.7%。2023H1 锂板块归母净利同比下降120.0%,钴板块归母净利同比上涨 36.0%,镍板块归母净利同比上涨 23.2%。
投资建议:看好铜铝+贵金属机会。
(1)工业金属:供给约束持续,需求国内政策发力,叠加供应链重构拉动海外需求,金属价格中枢有望上行。铜:金融压制缓解,供给端矿端紧张依旧,冶炼厂减产在即,需求端供应链重构拉动海外需求,国内政策发力需求有望恢复,价格中枢将继续上移。铝:产能达到天花板,长期价值可期。建议重点关注洛阳钼业、紫金矿业、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、神火股份、云铝股份。
(2)能源金属:供给压力加剧,静待资源端出清信号。锂:供需过剩锂价大幅下跌,部分高成本项目成本压力正在加剧,行业触底仍需等待代表性矿山的减停产信号。钴:钴价底部信号明确,成本压力导致刚果(金)供应不及预期,在国内大力度收储催化下,钴价有望触底反弹。镍:高冰镍-纯镍工艺打通,二元结构性矛盾破局,纯镍产量释放明显,印尼镍矿耗尽速度或将快于预期,资源的稀缺性可能会很快体现。建议重点关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、华友钴业。
(3)贵金属:联储利率政策进入过渡期,金价蓄势待发。美国 CPI 逐渐回落背景下降息焦点逐渐转向就业数据,美联储降息在即。复盘历史同期阶段,金价在相同时期走势呈现震荡偏强,随着后续美国经济下行降息周期正式开始,金价中长期中枢有望进一步走高。另外,全球主要经济体在疫后实行了货币超发,为稳定本国币值、汇率稳定,各国央行购金需求持续增加,除美联储降息节奏及幅度外,央行购金行为也将成为影响黄金需求的重要变量,进一步支撑金价中枢上行。建议重点关注中金黄金、山金国际、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、兴业银锡和盛达资源等黄金白银标的。
风险提示:金属价格大幅下跌,终端需求不及预期,海外经济衰退。
目录
1 有色金属:2024H1 相对收益明显,24Q2 行业利润显著抬升 .......... 3
2 细分板块来看:价格上行,业绩整体表现亮眼 .......... 10
2.1 基本金属:2024Q2 基本金属价格同环比均上涨为主,业绩好转 .......... 10
2.2 贵金属:金价先扬后抑,板块业绩同比上升 .......... 13
2.3 稀有金属:供给压力加剧,锂板块龙头大幅亏损 .......... 15
3 2024Q2 有色板块基金持仓比例环比上升 .......... 23
4 2024H2 展望:任尔东西南北风,咬定青山不放松 .......... 27
4.1 工业金属:供给大周期,金属价格中枢抬升 .......... 27
4.2 贵金属:降息周期即将开启,金价蓄势待发 .......... 34
4.3 能源金属:成本压力加剧,静待资源端出清信号 .......... 39
5 投资建议:铜铝+黄金依然是最佳组合 .......... 49
6 风险提示 .......... 51
插图目录 .......... 52
表格目录 .......... 53

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