投资要点：公司发布 2024 年中报，Q2 收入增速略有下滑。2024 年上半年公司收入 24.13 亿元，同比增长 11.09%，较上年同期下滑了 10.16 PCT；归母净利润 7.21 亿元，较上年同期增长 20.38%，较上年同期增长了 5.06 PCT。2024Q2 公司收入 11.88 亿元，同比增长5.98%，较 Q1 下降了 10.56 PCT。

2024 上半年，公司订阅业务总收入比重达到 82%，较上年同期提升了 5 PCT，其中 C 端业务保持了收入稳定增长，B 端加快SaaS 转型，导致收入增速确认的延迟。

2024 年费用增速明显放缓。2024H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别较上年同期减少了 3.58、0.51、-0.45 PCT。

2024 年上半年公司员工数量同比增长 7%，预计费用压力全年呈减弱的趋势。

2024 年公司的 AI 产品的商业化进程正式开启，同时在企业端的AI 产品也正式上线，还在 7 月发布了全新的 WPS AI 2.0 产品，并在 8 月逐步发布，包括了面向个人、企业、政务的三个主要版本，其中面向个人的 AI 会员和大会员付费用户数已超百万。

当前公司以提升用户渗透率和培养用户使用习惯作为 AI 产品推广的首要策略，或对公司毛利率带来短期波动压力，但是有利于 AI产品占位和产品完善。后续公司在 WPS AI 的功能扩充、私有数据生成、垂类用户开发等方面的提升值得期待。

维持对公司“增持”的投资评级。预计 24-26 年公司 EPS 分别为3.32 元、4.57 元、6.35 元，按 9 月 3 日收盘价 173.72 元计算，对应 PE 为 52.34 倍、38.05 倍、27.37 倍。

风险提示：人工智能发展导致的产业变革；国际局势变化对公司海外业务的影响。

内容目录

1. 上半年整体业绩分析 .......... 3

1.1. Q2 收入增速下降 .......... 3

1.2. 个人订阅业务保持较好的增长，机构订阅 SaaS 化致确认延迟 .......... 3

1.3. 2024 年费用增速明显放缓 .......... 5

1.4. 现金流依然表现优秀 ..........7

2. 公司 AI 产品进展 .......... 8

2.1. 产品发布概况 .......... 8

2.2. 产品付费模式 .......... 9

2.3. 产品策略 .......... 10

3. 投资建议 .......... 11

4. 风险提示 .......... 11

图表目录

图 1：2019-2024H1 公司收入、净利润及其增速 .......... 3

图 2：2019Q1-2024Q2 公司单季度收入、净利润及其增速 .......... 3

图 3：2021Q1-2024Q2 公司分业务收入（百万元） .......... 4

图 4：2022Q1-2024Q2 公司分业务收入增速 .......... 4

图 5：2016Q1-2024Q2 公司产品月度活跃用户 .......... 4

图 6：2018Q4-2024Q2 公司付费用户增长情况 .......... 4

图 7：2021Q1-2024Q2 公司分业务收入（百万元） .......... 5

图 8：2022Q1-2024Q2 公司分业务收入增速 .......... 5

图 9：2019-2024H1 公司盈利指标 .......... 6

图 10：2019-2024H1 公司各项费用率水平 .......... 6

图 11：2021Q1-2024Q2 公司三大费用及增速（百万元） .......... 6

图 12：2018-2024H1 公司员工数量及增速（个） .......... 7

图 13：2021-2024H1 公司研发人员及占比（个） .......... 7

图 14：2022-2024H1 公司研发成果（个） .......... 7

图 15：2019-2024H1 公司经营性现金流 .......... 8

图 16：19Q1-24Q2 公司单季度经营性现金流（百万元） .......... 8

表 1：公司 AI 产品发布的情况 .......... 9

表 2：公司 C 端产品价格体系（来自 APP 内产品价格） .......... 9

表 3：公司 WPS365 公有云版价格体系 .......... 10

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