全球经济和市场走势，与全球经贸循环和全球化格局紧密相关。当全球经济进入工业化阶段后，至少已经历两次较典型的逆全球化扰动过程，一是美国大萧条时期，二是日本地产泡沫破裂时期，两次危机存在若干的周期性特征经验。

对这两个时期的比较研究，可得到宝贵经验和启示，至少可包括三个方面。一是资产价格走势，包括股票指数、债券利率、汇率和黄金价格、原油价格、住房价格。二是经济动能更替，包括出口和外需、居民收入和内需、工业产出和产能储备。三是货币财政政策，包括央行资产和国债购买、财政开支规模和节奏、不同施策的经济效果。

内容要点 本文是《分化世界带来的确定与不确定》系列之二，主要研究历史上的逆全球化扰动时期，我们在系列首篇中提到，有两个较典型时期，一是美国大萧条时期，二是日本地产泡沫破裂时期。通过比较分析两个时期的经济、政策和市场走势，考察其相关背景、成因、过程、应对及影响，既能够得到宝贵的经验教训，又可以得到丰富的重要启示。

第一章 历史上的逆全球化扰动时期：美国大萧条和日本地产泡沫破裂。在全球化贸易循环的两次阶段性扰动时期，两次危机存在若干的周期性特征经验。

第二章 两次扰动时期比较研究：资产价格走势。1）股票指数；2）债券利率；3）汇率和黄金价格；4）原油价格；5）住房价格。

第三章 两次扰动时期比较研究：经济动能更替。1）出口和外需；2）居民收入和内需；3）工业产出和产能储备。

第四章 两次扰动时期比较研究：货币财政政策。1）央行资产和国债购买；2）财政开支规模和节奏；3）不同施策的经济效果。

风险提示：全球产业、经济、金融和地缘的不确定性风险。

目 录

一、历史上的逆全球化扰动时期：美国大萧条和日本地产泡沫破裂 .......... 1

二、两次扰动时期比较研究：资产价格走势 .......... 3

2.1 股票指数 .......... 3

2.2 债券利率 .......... 4

2.3 汇率和黄金价格 .......... 4

2.4 原油价格 .......... 5

2.5 住房价格 .......... 5

三、两次扰动时期比较研究：经济动能更替 .......... 6

3.1 出口和外需 .......... 6

3.2 居民收入和内需 .......... 7

3.3 工业产出和产能储备 .......... 8

四、两次扰动时期比较研究：货币财政政策 .......... 9

4.1 央行资产和国债购买 .......... 9

4.2 财政开支规模和节奏 ..........10

4.3 不同施策的经济效果 .......... 11

风险提示..........12

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