从美股重点科技公司本季度业务更新来看，AI 仍为核心主题。头部云厂商资本开支进一步加大，尽管资本开支影响已在利润端逐步体现，但云巨头仍更关注AI 投资不足的风险。AI 促进公有云需求增长，算力、模型、应用层产品持续高速更新迭代，实现 AI 全线赋能。除云巨头外，Salesforce、Shopify、Adobe等公司均实现业务扎实增长，且 AI 在美股头部软件产品中的应用也持续深化。

云厂商资本开支进一步加大，AI 拉动公有云增长。从微软、亚马逊、谷歌、Meta 等云厂商资本开支来看，CY24Q2 各家资本开支均环比提升，AI 仍为资本开支提升重要驱动力。自 CY23Q2 起，微软、谷歌、AWS 资本开支均持续提高，且主要投向数据中心和 AI 相关基础设施，显示海外云厂商对 AI 的坚定投入，以及 AI 浪潮下外界对云需求的提升。指引来看，微软、亚马逊、Meta均指引将进一步提升资本开支，谷歌指引资本开支将维持当前的高水平。高资本开支势必带来现金流及折旧摊销逐步提升拖累利润的压力，从业绩会交流看，海外投资人已开始就资本开支的投入产出比向公司提出疑问，云厂商投入态度坚定，表示当前投入不足的风险远大于投资过度的风险，但回报或许仍需耐心。

算力及模型层持续迭代新品，AI 赋能应用进一步发展。除与英伟达保持紧密合作外，四大云厂商均推出自研 AI 芯片，以求在芯片层面获得一定自主权。

微软发布自研 AI 芯片 Azure Maia 100 和首款 CPU Azure Cobalt 100；亚马逊第四代 Amazon Graviton 处理器帮助客户定制芯片，自研 Trainium 训练芯片与 Inferentia 推理芯片；谷歌推出第六代芯片 Trillium；Meta 推出最新一代自研 AI 芯片 MTIA。模型层也实现快速迭代，微软推出开源轻量级 AI 模型Phi-3 系列；谷歌发布 Gemini Pro 1.5，未来将不断改进模型效率；Meta 发布 Llama 3.1，Llama 4 已提上日程。应用层面，各大厂商的 AI 应用目前仍在初期探索推广阶段。从四大云厂商来看，各家公司均在积极地将 AI 嵌入自己的全线产品中，通过新增销售或者优化服务的方式为公司提供增量价值，但目前均没有披露 AI 的具体收入贡献。

云巨头外其他公司不乏亮眼表现。Salesforce 核心业务持续增长，AI 辅助交易次数达 25 万亿，推出新 AI 平台 Agentforce 可自动化大部分工作流程。

Adobe 财务状况表现强劲，核心产品 ARR 增长超预期，上调全年指引；同时加快 AI 布局，首宣与系列第三方视频模型合作，且强调版权规避风险。Shopify MRR、GMV 等核心指标扎实增长，受 Plus 商户部门推动大。Intuit 本季度业绩高增，正积极推进人工智能转型。Workday 关键指标均超预期，同时不断更新 AI 功能。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；AI 技术发展及应用落地不及预期；研发投入不及预期；市场风险偏好下行。 

正文目录

一、 云：CapEx 进一步加大，AI 拉动公有云增长 .......... 4

1、 云厂商资本开支进一步加大 .......... 4

2、 AI 进一步拉动公有云增长 .......... 6

二、 AI：从算力到应用仍在高速迭代 .......... 7

1、 算力及模型层持续迭代新品 .......... 7

（1）微软：发布自研 AI 芯片和轻量级开源模型 .......... 7

（2）亚马逊：即将推出新一代 AI 芯片，平台提供广泛模型选择 .......... 8

（3）谷歌：推出第六代 TPU .......... 9

（4）Meta：发布新一代 MTIA 芯片及开源模型 Llama 3.1 .......... 10

2、 AI 赋能应用进一步发展 .......... 12

（1）微软：AI 用户数持续高增.......... 12

（2）亚马逊：AI 嵌入购物流程中提升用户体验 .......... 13

（3）谷歌：AI 赋能搜索及广告.......... 13

（4）Meta：AI 提升推荐质量和广告效率 .......... 14

三、 云巨头外其他公司不乏亮眼表现.......... 15

1、 Salesforce：核心业务双位数增长，推出 Agentforce .......... 15

2、 Adobe：AI 提升产品体验，核心产品 ARR 增长超预期 .......... 16

3、 Shopify：核心经营指标扎实增长，商户服务增速放缓 .......... 17

4、 Intuit：本季度收入增长乐观，新一季度指引不及预期 .......... 18

5、 Workday：关键指标超预期，AI 功能持续更新 .......... 19

四、 风险提示 .......... 20

图表目录

图 1：24Q2 主要云厂商资本开支均大幅增长（单位：亿美元） .......... 4

图 2：微软资本开支最先反映在折旧摊销金额中 .......... 5

图 3：三大云厂商相关业务分部收入（单位：亿美元） .......... 7

图 4：三大云厂商云业务收入增速 .......... 7

图 5：微软自研人工智能芯片 .......... 8

图 6：微软在开发者大会上发布 Phi-3 系列新模型 .......... 8

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