2024H1 建筑行业营收增速同降 10.06pct 至-3.58%，海外订单势头继续向好。分季度看，建筑行业 2024Q1、Q2 单季收入分别同比+1.26%、-7.82%，分别同降5.70、13.89pct，Q2 收入增速承压，我们认为主要受 Q2 基建投资持续放缓、专项债发行速度较慢、地产链企业压力尚存等因素影响。分板块看，化学工程板块收入同比增速为正，同增 0.02%；而大建筑央企板块收入增速明显放缓，同降7.78pct 至-2.27%。此外，大部分建筑央企 2024H1 海外订单势头继续向好，八大建筑央企及三大国际工程公司的海外新签订单平均增速为 64.77%。

2024H1 毛利率、费用率上升，减值损失增加，投资收益占比下降，行业归母净利率下滑。2024H1 建筑行业毛利率同升 0.19pct 至 10.21%；期间费用同升0.31pct 至 5.73%；资产和信用减值损失占收入比例同升 0.10pct 至 0.73%；投资收益占利润总额比例同降 0.40pct 至 2.09%。综上，24H1 建筑行业归母净利润970.98 亿元，同减 11.63%；归母净利率同降 0.20pct 至 2.31%。分板块看，对外工程板块归母净利率同升 0.42pct 至 5.73%，处于较高水平；大建筑央企和地方建筑国企的归母净利率都较低，分别为 2.39%、1.99%，分别同降 0.14、0.56 pct。2024Q2 单季建筑行业毛利率同升 0.52pct 至 11.11%，期间费用率同升0.53pct 至 5.99%；资产和信用减值损失占收入比例同升 0.26pct 至 1.32%；投资收益占利润总额比例同降 0.81pct 至 1.39%。综上，24Q2 建筑行业归母净利润468.03 亿元，同减 19.16%；归母净利率同降 0.30pct 至 2.19% 。

2024H1 行业整体经营现金净流出同增 120%，24Q2 现金流同比承压、环比改善。2024H1 建筑行业经营活动产生的现金流出 5116.28 亿元，净流出同增 120.0%，其中收现比同降 3.41pct 至 89.03%；付现比同升 4.14pct 至 99.78%。分行业看，多数子板块现金净流出增加，对外工程、装饰板块的经营活动现金流净流出分别同减 24.28%、5.43%。24Q2 单季建筑行业经营现金净流出 742.68 亿元，净流出同比 23Q2 增加 172.74%、环比 24Q1 减少 83.02%。

投资建议。在目前经济环境下，二季度行业景气度加速下行。建筑行业农民工占比为 15.4%，稳定就业意义仍在。今年以来专项债、特别国债等资金端发行进度偏慢。截至 8 月底，地方政府新增专项债累计发行 25714.28 亿元，发行进度65.93%（2023 年同期进度 81.36%）。建筑行业目前仍是农民工的主要就业方向，社会意义仍在，等待拐点出现。在此大背景下，大建筑央企经营稳定性占优；同时，国资委、证监会共同推动将市值纳入央国企考核体系，建筑央国企估值有望提升。

建议关注：1）破净央企，中国建筑、中国化学、中国电建、中国中铁、中国交建、中国铁建等八大建筑央企；2）出海+高股息标的，中材国际、北方国际、中钢国际等；3）低空经济相关标的，深城交、华设集团、设计总院、苏交科等。

风险提示。投资增速加速下行；稳增长政策不及预期。

目 录

建筑行业 2024H1 业绩小结 .......... 5

1. 2024H1 建筑行业收入增速同比下滑 .......... 6

1.1 24H1 建筑行业收入同减 3.58%，增速同比下降 10.06pct .......... 6

1.2 行业预收款与合同负债、预付款均同比下降 .......... 7

1.3 24H1 八大建筑央企新签订单同增 0.10%，增速同降 8.15pct .......... 8

2. 2024H1 行业毛利率、费用率上升，减值损失增加，净利率下滑 .......... 9

2.1 24H1 行业毛利率同比上升 0.19pct 至 10.21% .......... 9

2.2 期间费用率有所上升，主要因管理和财务费用率略有上行 .......... 10

2.2.1 期间费用率 24H1 同增 0.31pct 至 5.73% .......... 10

2.2.2 24H1 管理费用率、财务费用率同比上升较多 .......... 10

2.3 24H1 资产和信用减值损失占收入比例同增 0.10pct 至 0.73% .......... 11

2.4 24H1 投资收益占利润总额比例同降 0.40pct 至 2.09% .......... 12

2.5 24H1 行业归母净利润同减 11.63%，归母净利率下降 0.2pct .......... 13

3. 2024H1 行业经营现金净流出大幅增加 .......... 14

3.1 24H1 行业经营现金净流出同比增加 120% .......... 14

3.2 24H1 行业收现比同降 3.41pct，付现比同升 4.14pct .......... 15

4. 投资建议 .......... 15

5. 风险提示 .......... 16

附录 .......... 17

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。