美国总统选举牵动着市场的心弦，对中国出口而言，若特朗普当选，可能开启新一轮对华“贸易战”，本文根据特朗普在竞选纲领、演讲及媒体采访中透露的新关税主张，假设了三种关税情景，尝试估算若新一轮关税开启对中国出口影响可能有多大。

一、历史镜鉴：2018-19 年关税加征简要复盘

（一）基本流程：从发起调查到关税生效平均历时 8-12 个月。

（二）征税现状：贸易加权平均税率 19%，占自华进口 66% 

二、风险预警：特朗普若挑起新一轮贸易战，潜在高风险点何在？

（一）新主张：特朗普的新关税主张一是普遍基准关税，可能是 10%。二是“结束对中国的依赖”，特朗普计划通过 4 年规划逐步停止从中国进口所有必需品——从电子产品到钢铁再到药品。

三是威胁对中国进口商品征收60%或以上关税/对墨西哥制造的中国汽车征收100%关税。四是阻止进口中国汽车。

（二）新风险：源自新主张的 3 个新特点

1、针对对象扩围：普遍基准关税的提法或增加全球“贸易战”风险，全球货物贸易萎缩。

2、对华出口限制升级：“兼顾”转口贸易，或意味着关税在冲击中国直接对美出口之外，通过间接拉动对冲下行的机制遭到削弱，加剧中国出口下行风险。

3、对华限制由出口扩到投资：特朗普新一轮贸易限制措施还包括阻止中国购买美国资产（地产、工业），或意味着中国对美直接投资难度加剧。

三、未来推演：特朗普若挑起新一轮贸易战，对中国出口影响几何？

（一）理论分析：关税对出口影响的三个时间层次按关税影响出口的时间级别，可以大致分成三类：一是瞬时冲击，1-2 个季度级别的脉冲式影响（抢进口）；二是年度级别的影响（比如对 2025 年出口的影响）；三是中长期维度，关税可能会带来中国出口目的地发生漫长而深刻的变化。区分三个时间层次后，依次分析。

（二）对出口增速冲击可能有多少？

1、瞬时冲击：六点观察首先，抢进口主要体现在涉税商品层面：从 2018-19 年经验来看，抢进口约发生在拟征税清单公告前 2 个季度，幅度约为 8.7 个百分点（关于抢进口效应的定量定义，详见正文）。

其次，关税清单涉及商品规模越大、加征关税幅度越高，抢进口效应越强。

再次，首度加征关税带来的抢进口效应强，但上调税率的抢进口效应并不明显。

或指向新一轮潜在对华贸易战带来的抢进口效应可能弱于 2018 年。

此外，从商品类别特征看，进口依赖度与抢进口效应强弱无明显关联，进口商并不会因为某类产品从中国进口占比多，就更倾向于在关税落地前更多抢进口。

最后，抢进口效应偏强的商品相对集中在：机械、电气设备，化学品，钢铝，塑料、棉花、纺织服装等劳动密集型产品等。

2、年度影响：三步测算根据特朗普在其竞选纲领、演讲及媒体采访中透露的对华贸易政策主张，我们假设特朗普胜选后可能有三种关税情景。根据历史经验外推法，估算我国出口可能受到的影响如下：情景①：加征 10%。可能影响中国出口-0.5%到-1.1%。

情景②：取消中国最惠国待遇，相当于加征 28.8%的关税。可能影响中国出口-1.6%到-3.3%。

情景③：极端情形下，假设对中国所有进口商品的关税均加征至 60%，相当于加征 48.8%的关税。可能影响中国出口-2.6%到-5.6%。

需要强调的是，考虑到美国的通胀、对中国进口依赖度等问题，关税加征至 60%对美国造成的成本负担不容小觑。而且，近年来伴随中国产业链韧性及相对优势逐渐提升、海外多市场的开拓、国内大循环市场的培育，中国对美国关税的抗冲击能力或有显著改善，按 2018-19 年经验外推可能已经高估了美国的影响。

3、插播：哪些商品可能受影响更大？

在第 2 节美国关税冲击中国整体出口的基础上，我们根据加征关税影响出口的传导机制，以及历史复盘中体现的商品出口份额韧性，推算哪些品类可能受关税冲击更大。结论是：关税提升对耐用消费品（汽车；家电；光学、摄影仪器等）、劳动密集型产品（塑料及其制品、其他纺织制成品、贱金属工具、家具灯具、玩具）的进口需求冲击或更大，而机械器具及零件、有机化学品、塑料及其制品等资本品和中间品份额相对或更抗冲击。

4、中期影响：出口结构×三个视角首先，出口目的地的转变：其一，中国出口美国占比持续下滑，出口东盟、墨西哥等经济体占比提升。其二，新三大伙伴（俄、非、中西亚）对中国大陆出口拉动的重要性边际提升。其三，对新三大伙伴的出口增长越来越“独立于”旧三大伙伴外贸需求周期，意味着新三大伙伴具备成为抵挡旧三大伙伴贸易下行的新增长点的潜力。

其次，出口目的地的变化可能对出口价格存在一定影响：如果美国需求更多以“间接”方式拉动我国出口，可能意味着相比直接拉动方式，我国出口价更弱。

最后，随着出口目的地发生转变，出口品类相应有所调整：其一，出口由消费品更多转向中间品、资本品。其二，新兴贸易伙伴进口市场还有较大提升空间，若能实现发展，或可给出口带来对应的结构性机遇。

风险提示：美国大选选情超预期变化；历史经验不代表未来；本文关税讨论只是假设情景分析，不代表未来一定会发生；特朗普的新关税主张尚不明晰，测算可能高估了对中国出口的冲击。

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