鸿腾精密隶属于鸿海集团，是全球领先的互联解决方案制造商。公司前身是 鸿海精密工业股份有限公司的网络连接产品事业群，于 2013 年从鸿海分拆独立运营，并于 2017 年在港交所上市。经过四十余年技术积累和发展，公司形成了集冲压、成型、电镀、线缆押出和组装于一体的高度垂直整合的精密制造体系，业务领域涵盖智能手机、通信基础设施、电脑及消费性电子、电动汽车以及 TWS 耳机等终端产品。根据 Bishop&Associates 2022 年的排名，公司的连接器业务在 PCB、I/O Rectangular、IC Sockets、Fiber Optics产品领域位列前五。

聚焦 5G AIoT、Audio、EV 三大领域，开辟成长新动能。

1）5G AIoT：有望受益于 AI 数据中心建设对相关高速连接产品的强劲需求。英伟达 GB200 NVL机柜 GPU 与 NV Switch 采用铜互联方式，相关连接产品具备专利、制造壁垒，我们认为公司凭借多年连接器行业的技术积累、精益制造能力，有望通过英伟达认证，进入背板连接供应商名单。此外，公司仍保留部分光学互联业务和技术，如 800G 光模块产品、CPO 等，有能力承接云厂商算力集群对于光模块的需求。

2）Audio：通过收购 SSI 和 Belkin，公司和自身声学业务结合形成完整声学产品布局，业务涵盖消费电子微型扬声器代工（OEM）、Beats 耳机的制造（ODM）、Belkin 自有品牌的 TWS、有线、头戴式多种类耳机（OBM）。公司已切入 A 客户 TWS 耳机代工组装，我们预计 2025年起，印度声学产线投产后，公司为 A 客户 TWS 耳机代工份额有望逐年提升。

3）EV：电动车电气化和智能化趋势对汽车连接器产生了更大的需求。

公司凭借自身在连接器领域的技术优势和精密制造能力，供应特斯拉 CPD 和充电模组等。收购 Prettl（后更名为 Voltaira）进行整合后，有望发挥技术、管理、销售等协同效应，2024 年全年并表带动公司电动车业务收入增长，电动车业务的整体盈利能力有望进一步改善。

盈利预测、估值与评级：我们预测公司 2024-2026 年营收分别为 4,509、6,273、7,880 百万美元，分别同比增长 7.5%、39.1%、25.6%；2024-2026年归母净利润分别为 176、271、376 百万美元，分别同比增长 36.7%、53.5%、38.8%。

基于公司：1）连接器领域全球领先，有望切入 GB200 NVL 机柜背板连接业务；2）A 客户 TWS 耳机组装代工份额有望进一步提升；3）Voltaira整合后有望发挥协同效应，业绩成长逻辑清晰，且具备一定的稀缺性和溢价空间。我们首次覆盖，给予公司“买入”评级。 

风险提示：消费电子行业复苏情况不及预期；收购 Voltaira 整合及协同效应不及预期；服务器行业增速不及预期；背板连接业务未通过英伟达认证风险。

目录 

1、 鸿腾精密：全球领先的互联解决方案制造商 .......... 4 

1.1 隶属于鸿海集团，以连接器业务起家 .......... 4 

1.2“3+3”战略多元化业务布局 .......... 5 

1.3 公司与鸿海集团联系紧密，股权结构较为集中 .......... 6 

1.4 EV 电动车汽车和系统终端产品营收占比提升 .......... 7 

2、聚焦三大关键领域，开辟成长新动能 .......... 8 

2.1 5G AIoT：高速连接领域全球领先，提供从“铜到光”的连接方案迎接 AI 算力基础设施需求增加 .......... 8 

2.2 EV 电动车：拥抱汽车智能化趋势，并表 Voltaira 有望发挥协同效应 .......... 11 

2.3 Audio 声学：发挥精益生产规模优势，切入 Airpods 量产出货提供增长动能 .......... 13 

3、 财务分析 .......... 15 

4、盈利预测与估值评级 .......... 17 

4.1 盈利预测 .......... 17 

4.2 相对估值 .......... 19 

4.3 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级 .......... 21 

5、风险分析 .......... 22 

5.1 消费性电子行业复苏情况不及预期 .......... 22 

5.2 收购 Voltaira 整合及协同效应不及预期 .......... 22 

5.3 服务器行业增速不及预期 .......... 22 

5.4 背板连接业务未通过英伟达认证风险 .......... 22

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