公司是智能物联领域的领军企业，积极赋能行业数字化转型。公司成立初期以研发生产视频压缩板卡为主，在发展过程中以视频技术为起点，不断丰富物联感知能力，目前已较为全面地覆盖了各个物理传感技术领域。公司将业务定位于“智能物联 AIoT”，积极赋能各个行业数字化转型。目前，公司已广泛覆盖 10 余个主行业、近 90 个子行业的 500 多个细分场景。

政企数字化需求明确，公司主业有望稳中求进。随着生成式人工智能的出现，越来越多的行业开始应用大模型来提质增效，实现数字化升级。尽管受宏观经济的影响，公司主业增长有所放缓，但从中长期看，海内外政企数字化需求依旧明确：

（1）G 端：在数字经济时代，政府愈发重视数智治理能力的提升，近年来国家在应急管理、智慧交通等领域加大财政支持力度；

（2）B 端：在目前的经营环境下，无论是大型企业或是中小型企业，都亟需通过数字化来降本增效以实现高质量发展；

（3）海外：发展中国家需要通过数字化带动传统产业升级。我们认为，公司在政企市场拥有完善的产品布局和丰富的实施经验，若未来行业数字化进程加速，公司主业有望稳中求进。

创新业务多点开花，打开公司成长空间。目前，公司已孵化出萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影八大创新业务平台。近年来，公司创新业务展现出高速增长态势，2019-2023 年公司创新业务收入 GAGR 达 43%；2024H1，公司创新业务实现收入 103.28 亿元，同比增长 26.13%。创新业务的良好发展，为公司长期可持续发展不断注入新动力。

风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治带来的风险；AIoT、人工智能等技术发展不及预期；汇率波动的风险。

索引内容目录

投资要点 .......... 5

关键假设 .......... 5

区别于市场的观点 .......... 5

股价上涨催化剂 .......... 6

估值与目标价 .......... 6

海康威视核心指标概览.......... 7

一、 全球安防龙头，积极推进智能物联转型 .......... 8

1.1 从安防到 AIoT，公司产品矩阵不断拓展 .......... 8

1.2 公司创新业务快速增长，研发投入持续加大 .......... 10

二、 AI 赋能行业数智化升级，公司主业迎来增长新动能 .......... 13

2.1 大模型加速行业数智化转型，公司推出观澜大模型 .......... 13

2.2 智能安防市场稳步增长，公司处于领先地位 .......... 16

2.3 海内外市场需求有望逐步回暖，公司主业有望企稳 .......... 17

2.3.1 PBG：应急管理、智慧交通有望带动 G 端需求回暖 .......... 17

2.3.2 EBG：企业数字化转型需求明确，业务韧性强 .......... 19

2.3.3 SMBG：短期承压，未来仍有较好前景 .......... 21

2.3.4 海外业务：国际营销体系持续完善，构建开放的国际合作生态 .......... 22

三、 积极探索智能物联新技术，打造创新业务新增长曲线 .......... 24

3.1 海康机器人：聚焦工业物联网、智慧物流和智能制造 .......... 24

3.2 萤石网络：领先的智能家居和物联网云平台服务商 .......... 25

3.3 海康微影：聚焦红外热成像技术，提供多形态产品与一站式集成服务 .......... 27

3.4 海康汽车电子：以视频技术为核心的车辆安全和智能化产品供应商 .......... 28

四、 盈利预测与估值分析 .......... 28

风险提示 .......... 30

图表目录

图 1：海康威视核心指标概览图 .......... 7

图 2：公司业务布局 .......... 8

图 3：公司发展历程 .......... 9

图 4：公司前端摄像机产品 .......... 9

图 5：海康超脑 NVR.......... 9

图 6：公司股权结构（截至 2024 年中报） .......... 10

图 7：公司营业收入及增速 .......... 11

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