24Q2 长线资金主动增仓 A 股资产，四类资金配置方向分化，本篇报告着眼于除公募外四类资金 24Q2 持仓变化：①总量上，长线资金加快入市，险资/国家队主动增仓 A 股权益资产，持股占比回升至 7.4%/9.9%；②考虑 24Q2 公募基金主要加仓的 TMT/红利/出口三个方向，北向对 TMT/红利参与度较高，减配家电等出口行业；险资主要超配红利资产；其余两类资金对公募切仓方向参与度均较低，其中国家队主要增持以银行为主的权重行业；③四类资金对核心资产（白酒/电新/医药）配置较为分化，其中社保基金主要增仓白酒资产，国家队小幅增持电新，而险资及北向资金对核心资产环比均有减仓。

险资：测算持股占比来到历史高位，2Q24 加仓高股息品类 截至 24Q2，保险公司持股总规模约为 2.4 万亿元，持股市值占流通 A 股自由流通市值上升至 7.4%，为 2015 年以来历史最高位。持仓结构上，与公募基金相比，24Q2 险资在大金融的配置强度相对较高，而在核心资产的配置强度相对较低。配置上，与公募不同，险资 2Q24 减仓了家电、电子等板块，转而加仓石油石化、煤炭、电力及公用事业等高股息板块。此外建议关注，①2024 年初以来险资已举牌 8 次，接近 2023 年全年水平，其中高股息企业占比显著提升，②截至 24H1 末，七大保险公司 FVOCI 账户余额达3899 亿元，较 23 年末的 2938 亿元显著提升。

国家队&社保：持股占比持续提升，24Q2 主要增持银行截至 24Q2，国家队重仓持股规模约为 3.2 万亿元（基于前十大股东），持股市值占自由流通 A 股市值比回升至 9.9%，自 23Q1 以来持续回升。行业层面，2Q24 国家队仓位变化偏价值，主要加仓股份行、国有行等板块，而减仓证券等板块。社保基金方面，2Q24 其对 A 股的配置强度环比提升，持股占比小幅回升至 1.3%，位于 2015 年以来 85%的高位水平。持仓结构上，与公募基金相比，社保基金在大金融、交通运输的配置强度相对较高，而在核心资产等板块的配置强度相对较低。行业分布上，24Q2 社保基金加仓银行、白酒、通信等板块，而减仓家电、消费电子等板块。

北向资金：24Q2 加仓有色/电子，需注意披露新规发布后持仓将季度披露24Q2 北向资金净流出 297 亿元，成交活跃度小幅下降至 7.5%，北向持股市值占流通 A 股自由流通市值占比小幅回升至 6.4%，且其持仓较公募基金更偏好于价值风格。板块上，24Q2 北向资金对主板超（低）配比例提升、连续四个季度创业板超（低）配比例回落；持仓结构上，与公募基金相比，北向在大金融的配置强度相对较高；行业上来看，24Q2 北向资金加仓有色金属、电子、通信、电力及公用事业等板块，减仓食品饮料、计算机、家电、传媒等；此外，需注意近期北向披露制度调整，每个季度第五个交易日公布证券的沪深股通投资者合计持股数量。

QFII/RQFII：24Q2 相比北向资金加仓白酒/城商行截至 24Q2 末，拥有 QFII/RQFII 资金资格的机构达 897 家，总额度约 1162亿美元，2024Q2，QFII/RQFII 持股市值自 2021Q2 高点（2942 亿元）回落至 989 亿元，为 2017 年以来最低值，其持股市值占全 A 自由流通市值比重小幅回升至 0.37%，处于自 2019 年以来的 10%分位数。持仓结构上，与公募相比，24Q2 QFII/RQFII 在银行、建材、传媒的配置强度相对较高。行业来看，24Q2 QFII/RQFII 资金加仓银行、机械、计算机、有色金属等板块，减仓医药、电子、交运、通信板块。此外，相对于北向资金，QFII/RQFII 24Q2选择加仓城商行而非股份制银行，且加仓白酒板块。

风险提示：测算结果出现误差；数据统计口径有误。

正文目录

险资、国家队&社保、北向资金、QFII/RQFII 持仓分析 .......... 4

险资：24Q2 险资加仓电力及公用事业等高股息行业 .......... 4

国家队&社保基金：仓位持续回升，加仓银行及医药板块 .......... 8

北向资金：24Q2 加仓有色/电子等，较公募基金在金融、家电配置强度高 .......... 13

QFII/RQFII：24Q2 相比北向资金更偏好城商行，减仓主板 .......... 16

风险提示.......... 20

图表目录

图表 1： 相比 24Q1，24Q2 险资持股占自由流通 A 股比重环比上升 .......... 4

图表 2： 24Q2 险资权益资产占资金运用比例环比回升 .......... 4

图表 3： 24Q2，险资对主板超（低）配比例回落 .......... 5

图表 4： 24Q2，险资对创业板超（低）配比例回升 .......... 5

图表 5： 险资在大金融板块配置强度显著高于公募 ..........5

图表 6： 2022Q2-2024Q2 险资超（低）配比例情况：24Q2 银行、食品饮料、电力及公用事业超（低）配比例回升.......... 6

图表 7： 三级行业角度，全国性股份制银行/白酒超（低）配比例回升 .......... 6

图表 8： 三级行业角度，保险、铜超（低）配比例回落 .......... 6

图表 9： 2024 年以来，险资举牌 7 家高股息公司 .......... 7

图表 10： 主要集中在交通运输、环保等行业中 .......... 7

图表 11： 险资计入 FVOCI 的股票规模 .......... 7

图表 12： 寿险行业应配 FVOCI 股票规模 .......... 7

图表 13： 24Q2，险资主要增持沪深 300、中证 500 及红利指数 .......... 8

图表 14： 相比 24Q1，24Q2 国家队持股占 A 股比重环比上升 .......... 8

图表 15： 截止 24Q2，各类国家队重仓 A 股资产规模达约 3.2 万亿元 .......... 8

图表 16： 24Q2，主板超（低）配比例回落 .......... 9

图表 17： 24Q2，创业板超（低）配比例回升 .......... 9

图表 18： 国家队在大金融板块配置强度显著高于公募 .......... 9

图表 19： 2022Q2-2024Q2 QFII 超（低）配比例情况，24Q2 银行、电力设备及新能源、食品饮料超（低）配比例回升 .......... 10

图表 20： 三级行业，黄金、全国股份制银行等超（低）配比例回升 .......... 10

图表 21： 三级行业角度，铜、证券超（低）配比例回落 .......... 10

图表 22： 24Q2，国家队持有 ETF 基金规模显著提升 .......... 11

图表 23： 24Q2，社保基金对 A 股的配置强度环比小幅提升 .......... 11

图表 24： 24Q2，社保基金对主板超（低）配比例回升 .......... 12

图表 25： 24Q2，社保基金对创业板超（低）配比例回落 .......... 12

图表 26： 社保基金在大金融板块配置强度显著高于公募 .......... 12

图表 27： 2022Q2-2024Q2 仓位情况：24Q2 社保基金对石油石化、煤炭等板块超（低）配比例回升 .......... 13

图表 28： 三级行业角度，国有大型银行、白酒超（低）配比例回升 .......... 13

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。