公司发布 2024年半年报，2024H1 公司实现营业收入 189.4亿元，同比增长 4.0%，实现归母净利润 21.6亿元，同比增长 28.6%。2024Q2公司实现营业收入 92.8亿元，同比增长 3.1%，实现归母净利润 11.2亿元，同比增长 24.6%。利润端实现快速增长。

煤机板块贡献主要利润增长，产品结构优化。2024年上半年，公司煤机板块实现营收 98亿元，同比增长 4.4%，净利润为 21.6亿元，同比增长 26.4%，煤机板块整体收入保持稳定上升，主要来自液压支架和煤机设备增长，利润端增长主要得益于产品结构优化，高毛利产品占比提升，材料成本下降。当前煤炭仍是我国主体能源，在保障国家能源安全中发挥“压舱石”作用，煤矿智能化建设对于促进煤炭产业转型升级、实现煤炭高质量发展具有重要意义。公司煤矿综采工作面智能化控制系统市场领先，智能化工作面技术在煤矿领域推广顺利。

汽车零部件转型持续推进，盈利能力大幅改善。2024年上半年，公司汽车零部件板块实现营收 91.5亿元，同比增长 3.6%，其中亚新科实现营收 26.7亿元，同比增长 20.4%，主要系新能源汽车零部件业务快速增长及商用车业务稳步上升，SEG 实现营收 64.1 亿元，同比减少 3.3%；净利润为 1.8 亿元，同比增长71.8%，一是来自亚新科收入增长对利润的贡献，二是 SEG降本增效成效显著，盈利能力大幅改善。2024 年上半年，我国汽车销量为 1404.7 万辆，同比增长6%，其中新能源汽车销量达 494.4万辆，同比增长 32%，市场占有率达 35%，汽车行业正处在新能源转型窗口期，公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、大力开拓新能源市场，加速汽车零部件板块电气化转型。

投资业务取得新进展，资本赋能产业转型升级。公司参股企业速达股份 IPO 申请取得中国证监会同意注册的批复，并于 2024年 9月 3日上市；参股企业洛阳轴承集团股份有限公司完成股份制改造，目前已开展 IPO 辅导，具备走向资本市场的基础。公司持续优化产业布局，探索新兴领域机会，资本赋能企业高质量发展。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 37.5、40.7、44.2 亿元，对应当前股价 PE 分别为 5.6、5.1、4.7倍，未来三年归母净利润复合增速为 10.5%。考虑公司煤机板块稳健发展，汽车零部件板块盈利能力持续修复，给予公司 2024年目标市值 267亿元，对应目标价 14.93元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、市场下行和竞争加剧、汇率波动、投资收益及公允价值变动等风险。

目 录

1 郑煤机：煤机业务高景气，汽车零部件盈利修复 .......... 1

1.1 煤机装备领跑者，煤机+汽零双轮驱动 .......... 1

1.2 煤机板块产品结构优化，汽零板块盈利能力修复 .......... 2

1.3 股权结构多元化，国企混改激发活力 .......... 3

2 盈利预测与估值 .......... 4

2.1 盈利预测.......... 4

2.2 相对估值.......... 5

3 风险提示 .......... 6

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