化工周期或已见底中国化工产品价格指数（CCPI）从2021年10月达到高点后，2022年上半年由于俄乌冲突，随着原油价格出现反弹，此后总体呈现下行的态势，2023年6月触底，此后整体呈现震荡运行。CCPI与原油的价差仍然处于历史底部区间。2024H1，基础化工行业盈利能力有所提升，销售毛利率18.0%，销售净利率6.5%。2024Q2，销售毛利率18.1%，销售净利率6.6%，环比2024Q1分别提升了0.3、0.2pct，同比2023Q2分别提升了1.0、0.2pct。估值方面，截至2024年8月30日，基础化工市净率为1.65，处于2011年至今0.4%分位数，估值处于历史底部位置。供给端，化工行业扩产情绪已显著退潮。2024H1，基础化工行业资本开支同比下降14%。内需方面，中国经济稳健增长，需求温和复苏。美国制造业的回暖预期叠加美国化工品较低的库存压力，利好未来我国化工品的出口。

在化工行业供给端扩张显著放缓，需求端有望回暖，化工行业的盈利能力偏低、但已有所回升，而估值仍处于历史底部的背景下，我们认为化工行业的周期或已见底。后续，化工行业建议关注：供需格局有所改善的细分领域。

巴斯夫因不可抗力停产，维生素A、E价格上行巴斯夫在全球维生素A与维生素E市场中产能占比较高，分别约为26.7%和13.8%。巴斯夫火灾停产带来维生素A、E供给缺口。需求端，在维生素A和维生素E的下游应用结构中，饲料行业均为两者主要应用领域。其中猪饲料占我国饲料总产量的比例最高。近期猪养殖利润修复，有望带动维生素需求向好。我们认为维生素A、E价格有望高位运行。

涤纶长丝：供给端预计未来新增产能有限，需求端有望向好

2024、2025年我国涤纶长丝新增产能增速预计下降，供给格局有望改善。根据百川盈孚，2023年涤纶长丝新投产产能较高，达到477万吨，增速约为12%。2024年其扩产速度预计明显放缓，预计为105万吨，增速约为2%。2025年预计新投产产能125万吨，增速约为3%。

预计涤纶长丝投产高峰期已过，未来国内涤纶长丝行业将会有序扩张。此外，涤纶长丝未来新增产能来自新凤鸣、桐昆集团等头部企业，这有利于提升行业集中度。需求端，国内纺织服装需求较为稳健，美国服装去库存或将接近尾声，从而有望拉动涤纶长丝的需求，未来涤纶长丝的景气度有望上行。

投资建议化工行业的周期或已见底。后续，化工行业建议关注：供需格局有所改善的细分领域，包括维生素、涤纶长丝。

风险提示需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、项目进度不及预期的风险、政策变化等风险。

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