本周（8 月 26 日-9 月 1 日）沪深 300 指数涨跌幅为-0.17%，农林牧渔板块涨跌幅为 1.47%，板块排名第 20，子行业中种子、水产养殖、粮油加工、动物保健、其他种植业表现位居前五。

本周（8 月 26 日-9 月 1 日）猪价环比下跌。据跟踪的重点省市猪价来看 ， 截 至 8 月 30 日 ， 四 川 / 广 东 / 河 南 外 三 元 生 猪 均 价 分 别 为19.20/20.25/19.45 元/公斤，环比上周分别-1.29%/-2.41%/-2.75%；平均猪肉价格为 27.53 元/公斤，环比上周下跌 0.79%；仔猪平均批发价格 26.20 元/公斤，环比上周上涨 1.75%；二元母猪平均价格为 32.80 元/公斤，环比上周上涨 0.28%；自繁自养利润为 542.76 元/头，外购仔猪养殖利润为 342.02 元/头。截至 8 月 30 日，白羽肉鸡周度价格为 7.38 元/公斤，环比上周下跌1.34%；肉鸡苗价格为 3.27 元/羽，环比下跌 4.11%；养殖利润为-1.96 元/羽。

在经历 4 个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的 2021 和2022 年，2024 年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同。受到自身财务状况、融资约束和 4 年猪价反复磨底对预期的影响，2024 年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期。

美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们认为未来猪周期的高点较有可能比 2018 年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。

生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声，我们当前看好生猪养殖股的投资机会，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。

随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。

从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和 PB 估值周期的底部区域，已经具备配置价值。

我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望延续，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐坚持自主品牌建设、全球产业链布局领先的中宠股份。

风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。

目录

生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型.......... 5

农业板块本周行情回顾.......... 6

行业数据.......... 8

生猪养殖.......... 8

家禽养殖.......... 10

饲料加工.......... 11

水产养殖.......... 12

种植与粮油加工.......... 13

重点公司公告.......... 16

风险提示.......... 17

图表目录

图 1： 生猪养殖股运行方向的驱动因素.......... 5

图 2： 能繁母猪产能和猪价走势组合的 4 个象限，及其可能对应的逻辑演绎.......... 5

图 3： 本周各行业板块涨跌幅.......... 6

图 4： 本周农业各子行业涨跌幅.......... 7

图 5： 农业板块本周前十领涨个股.......... 7

图 6： 农业板块本周前十领跌个股.......... 7

图 7： 国内外三元生猪价格走势（单位：元/公斤）..........8

图 8： 国内猪肉价格走势（单位：元/公斤）.......... 8

图 9： 自繁自养的生猪养殖利润（元/头）.......... 8

图 10： 外购仔猪的生猪养殖利润（元/头）.......... 8

图 11： 国内仔猪价格走势（单位：元/千克）.......... 9

图 12： 国内二元母猪均价（单位：元/公斤）.......... 9

图 13： 我国能繁母猪存栏量（万头）.......... 9

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