从单一赛道冠军到平台王者，工控龙头成长史复盘。

（1）03-11 年，工业自动化+电梯一体化时代：抓住地产投资黄金时期，电梯变频器快速放量。

（2）12-19 年，新能源汽车+工业机器人时代：业务结构及时调整，新能源业务快速起跑，伺服在新兴制造业放量，市场地位快速提升。

（3）20 年至今，平台化时代：疫情成国产替代拐点，品牌红利助力汇川技术崛起成为自动化王者，龙头地位正式确立。

从国产替代到走向全球，公司市场地位快速崛起。

（1）对外，借助新能源产业链崛起+供应链扰动之机，逐步蚕食外资份额：中国新能源行业占据绝对优势，大幅加快国产替代进程；本土化快速响应+性价比形成竞争优势，疫情期间打响品牌。

（2）对内，快速赶超国内同行实现领跑：一体化专机打开市场快速起跑，伺服、PLC 布局早，龙头品牌红利助力腾飞；产品领域深耕行业，定制化+产业链整合形成差异化；研发、销售、技术等多元优势筑牢竞争壁垒，管理+战略优势赋能。

当下时点应如何看待汇川未来？

（1）通用自动化：汇川之进，抵御周期逆势增长，新产品拓展与出海，打造双极增长曲线；汇川之守，规模效应带来采购成本优势。

（2）新能源汽车：23 年首次盈利，业绩反转奇点已至；新能源汽车进入重视盈利时代，第三方供应有望增加。

（3）出海先破后立：“行业线出海”+“借船出海”，快速破局；区域市场划分，本土化营销满足不同市场需求。国际化战略积极推进，毛利率高于国内。

盈利预测与投资建议。我们预计 24-26 年公司实现归母净利润 52.33/62.84/72.25 亿元，参考可比公司，给予公司 2024 年 30xPE，对应合理价值 58.61 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。工控行业发展和进口替代不及预期；部分器件供货紧张及大宗材料价格上涨；新能源汽车市场竞争加剧。

研究目录索引

一、工控龙头成长史：从单一赛道冠军到平台王者..........5

（一）03-11 年：乘“琼楼玉宇”之风，电梯变频器迎来放量..........7

（二）12-19 年：逆流而上，逐步走向平台化 ..........9

（三）20 年至今：份额快速提升，龙头地位正式确立 .......... 11

二、市场地位崛起史：从国产替代到走向全球..........14

（一）追赶外资：攻外守内，国产替代先驱者..........14

（二）走向全球：内外兼修，对外比肩与对内赶超 ..........17

（三）华为基因+四次组织变革，管理+战略优势赋能..........24

三、当下时点，如何看待汇川未来？ ..........26

（一）通用自动化：内外需共振下的“进”与“守”..........26

（二）新能源汽车：反转向上的奇点与突围之道..........29

（三）出海：先破而后立，驶向星辰大海的终局..........31

（四）新业务布局：从点到面全线开花，锐意进取不止..........33

四、盈利预测与投资建议..........36

五、风险提示..........39

（一）工控行业发展和进口替代不及预期的风险..........39

（二）部分器件供货紧张及大宗材料价格上涨的风险..........39

（三）新能源汽车市场竞争加剧的风险 ..........39

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