博士眼镜（300622.SZ）产品&渠道领先，AR 赛道布局前瞻技术革新驱动增长，国内企业领跑全球。伴随 Rokid、Xreal、MagicLeap等新品陆续推出，叠加元宇宙热潮等因素影响，AR 眼镜进入快速增长状态。根据 Wellsenn XR 数据，2023 年全球以及中国的 AR 设备出货量分别为 51/20 万台，分别同比+37.8%/+53.9%，同时 C 端销量占比逐年提升，2023 年已达 78.4%。展望未来，伴随着技术进一步成熟，2027 年全球 AR设备出货量有望达到 500 万台；竞争格局方面，目前 AR 眼镜整体市场集中度较高，2023 年中国 AR 眼镜市场 CR5 为 89.9%，2022 年全球 AR 眼镜市场 CR5 为 55.7%。其中，国内企业份额整体领先，头部厂商 XREAL凭其国际化路线于 2022 年全球 AR 市场中拥有 35.0%份额，并于 2022H1全球消费级 AR 市场中达到 81%占比。

渠道优势明显，博士眼镜加码智能眼镜赛道。近视镜片为智能眼镜落地核心环节，当前以磁吸/插入式为市场主流，规模化的眼镜渠道商在智能眼镜前端设计、售前展示与体验、线上线下销售渠道和售后服务方面具备显著优势。博士眼镜作为布局 AR 眼镜最早的眼镜零售商之一，经营网点遍布全国 23 个省市，已与商场、超市等渠道联营打造配镜中心，并与医院合作开设视光中心，渠道优势明显。凭借全国化的门店数量和专业的配镜服务，公司目前已与华为、Rokid、雷鸟、李未可等多家 AR 眼镜玩家达成合作，主要提供线上配镜服务和线下渠道网络。2023 年公司成为雷鸟创新战略投资方，近期拟与雷鸟成立合资公司，计划共同研发国产版 Meta Ray￾Ban，进一步加码智能眼镜赛道。

定制化应用方兴未艾，镜片龙头扬帆起航。眼镜需求趋于丰富，消费渠道升级、专业化程度提升，数码型眼镜、变色眼镜、青少年近视防控眼镜、老年渐进眼镜需求较为旺盛，覆盖人群广泛、镜片升级需求强。预计镜片的定制化能力将成为眼镜企业未来发展阶段的胜负手，对产品、渠道布局较为全面、领先的龙头有望受益于行业需求结构变革。公司深耕眼镜赛道，功能产品持续放量，伴随公司本地生活业务布局完善，线上+线下融合发展，坪效有望持续提升；同时公司前瞻布局智能眼镜赛道，当前在 AR 智能眼镜领域产品、渠道、客户布局领先，未来有望在智能眼镜行业发展红利中充分受益。

盈利预测与投资评级：我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.4亿元、1.7 亿元、2.0 亿元，对应 PE 分别为 34.3X、28.5X、24.8X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、市场空间测算误差风险。

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