• 中国黄金珠宝行业经过多年沉淀,已经进入创新发展阶段。行业整体集中度持续提升,但绝对龙头还未出现。细分领域来看,古法黄金已逐渐成为最受消费者欢迎的黄金工艺产品,未来市场空间充足,23-28年CAGR为21.8%。未来行业的驱动因素也逐渐由婚庆需求转向悦己、投资需求,日常化、年轻化、个性化的产品将更受当代年轻消费者的追捧。
• 行业渠道红利逐渐减弱,竞争落地产品与品牌。曾经过快的渠道扩张与渠道下沉使得门店店效增长受限,同时加盟渠道的低毛利率也对品牌整体盈利能力带来一定压力。叠加流量成本的不断提升,传统高度依赖营销宣传的品牌驱动型企业也面临较大困境。故而未来竞争将是工艺与产品设计的竞争,以产品实力撬动品牌整体影响力才是珠宝企业发展的更优解。
• 行业投资逻辑:当前中国黄金珠宝行业的投资逻辑可分为两条主线。
(1)行业层面,金价作为珠宝品牌经营成本的核心影响因素,仍对公司业绩带来较大影响。虽然金价的急涨会某些层面上抑制终端消费,但当消费者逐渐习惯金价高位后,消费力仍会逐渐恢复。同时金价的上行对品牌也会带来利润端的正面影响,从而对冲掉营收端的负面影响。推荐:菜百股份、老凤祥,建议关注:中国黄金。
(2)个股层面,当前竞争格局下看好有望持续受益行业集中度提升的龙头企业,以及产品具有特色的差异化定位企业。推荐:潮宏基、周大生、周大福,建议关注:老铺黄金。
• 风险提示:金价大幅波动的风险;终端消费情绪恢复较慢的风险;渠道拓展不及预期的风险等。

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