整体盈利：2024H1 实体企业盈利仍然承压。24H1 全 A/全 A 非金融净利润累计同比增速为-3.23%/-5.94%，较 24Q1 变动+1.6pct/-0.3pct。24H1 实体企业海外业务收入同比增长 13.2%，增速高于 23H1 和 23H2 的 4.2%和5.2%，占营收比重较 23 年中报提升 1.4%至 11.9%。中报海外业务收入占比超三成的实体企业 2024H1 营收和净利润同比增速分别为 5.3%和 7.7%。

2024H1 全 A 非金融 ROE（TTM）边际回落 0.06pct 至 7.44%，资产周转率下滑是主要拖累。主板和大市值公司的盈利相对韧性，沪深 300/中证1000/主板/创业板/科创板盈利增速为-1.3%/-8.6%/-2.8%/-4.0%/-25.1%。

投资扩产：实体企业经营和筹资活动现金流负增，投产意愿进一步回落。

2024H1，全 A非金融的经营性活动和筹资性活动现金流净额均低于近两年同期平均水平，分别同比下降 36.2%和 66.4%；2024H1 全 A 非金融的资本开支增速为-4.7%，较 2024Q1 回落 6.9pct。

行业比较：出口链+涨价链景气占优，科技板块周期性景气回升。2024 年中报关注三条结构性改善线索：一是受益于企业出海的出口链，包括汽车、家用电器、工程机械、航海装备等；二是科技板块的周期性景气回升，以电子、通信设备为代表；三是受益于涨价的上游周期、公用事业。分大类板块来看，上游周期受益于商品涨价等因素影响，多数行业盈利增速实现改善，24H1

石油石化、基础化工、有色金属行业的盈利增速分别为 11.1%/-4.9%/-5.2%，较一季报改善 0.7pct/9.0pct/27.4pct，煤炭、钢铁、建筑材料延续深度负增，但降幅较一季报收窄。中游制造业绩整体承压，受制于需求不足，24H1 机械设备、国防军工、电力设备的盈利增速分别为-4.7%/-21.6%/-55.7%，增速均较一季报回落；但部分出海制造的业绩较好，二级行业的工程机械、航海装备中报海外业务收入分别同比增长 9.4%和 81.4%，盈利增速分别为6.3%和 132.5%。下游服务消费延续高景气，24H1 社会服务盈利增速达86.2%；商品消费的汽车、家电受益于出海和国内“以旧换新”，盈利增速分别为 22.1%和 8.1%；农业扭转 23Q1 以来的持续亏损，实现盈利。TMT 受益于周期性景气回升和出海，24H1 电子、通信的盈利增速为 37.4%/7.1%，其中光学光电子/消费电子/元件/通信设备海外业务收入占比超三成，盈利增速在 15%-170%之间；传媒、计算机延续承压。公用事业类景气边际回落，24H1 建筑装饰盈利负增 10.2%，公用事业和交运维持高增 17.0%/11.4%，但增速边际回落。房地产的业绩仍承压，亏损 146.5 亿元；银行、保险的业绩较一季报边际改善，盈利增速分别为 0.4%和 12.4%，证券延续承压。多数实体行业资本开支持续负增，投产意愿延续回落。

业绩展望：关注出口链+科技板块的业绩持续性。国内经济仍受制于有效需求不足，地产延续调整，居民消费出现边际走弱，制造业延续生产好于需求的特征；出口短期数据仍有韧性，但外需变化仍存不确定性。7 月政治局会议定调“宏观政策要持续用力、更加给力”，政策加码有望支撑企业盈利边际改善。结构上，关注两条线索：一是出口链业绩兑现的持续性，企业出海寻求新增长的逻辑仍在延续；二是电子代表的科技板块景气回升的持续性，新质生产力、资本市场方面的政策支持仍在加码。

风险提示：数据统计误差；宏观经济修复不及预期；海外需求修复不及预期。

正文目录

一、 业绩分析：实体企业盈利仍然承压.......... 4

1.1 整体表现：24H1 实体盈利增速继续下滑，出海收入贡献提升 .......... 4

1.2 行业比较：出口链+涨价链景气占优，科技板块周期性景气回升 .......... 8

二、 业绩展望：关注出口链+科技板块的业绩持续性 .......... 12

三、 风险提示 .......... 14

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