本期报告创新的使用指标中长期变动趋势及指标行业集中度两个维度提供了财报分析的增量信息。

业绩总览：24Q2 全 A 归母净利润累计同比增速较 24Q1 有所回升，24Q2下游可选消费业绩增速较高。24Q2，全 A 归母净利润累计同比增速约-3.1%，较 24Q1 上升 1.5pct。大类板块上，营收方面：24Q2 上游原材料营收增速同比持平，中游制造业和下游可选消费小幅上升，其余板块下行；净利润方面：24Q2 中游制造业归母净利润降幅较大，下游必选消费和下游可选消费同比正增幅度较大，上游原材料、金融房建和支持服务变化相对较小。

全 A24Q2 整体 ROE 环比不变，下游必选消费 ROE 表现亮眼。24Q2 全 A 非金融 ROE（TTM）为 7.5%，与 24Q1 的 7.6%相比下行 0.1pct。大类层面，板块内同比变动分化。下游必选消费（10.3%）ROE 表现较好；支持服务（6.6%）、中游制造业（6.5%）等表现较差；建筑材料、汽车、房地产等行业的营收集中度增加。中长期来看，中游制造业、金融房建等板块 ROE 连续多期同比负增长。盈利能力：全 A 非金融 24Q2、24Q1 毛利率从 23 年底部持续回升，下游必选行业毛利率表现较好。周转效率：24Q2 全 A 非金融存货周转率维持不变，应付账款周转率和应收账款周转率均提升。

库存与资本开支：企业补库支出与资本开支意愿均下行。库存维度，24Q2、24Q1 全 A 非金融存货增速与整体补库相关现金支出同比增速持续为负，企业补库支出意愿不足状态延续。全 A 非金融 24Q2、24Q1 存货增速均为-2.7%、-3.4%，24Q2 相比 24Q1 增速上升 0.7pct；24Q2、24Q1 购买商品、接受劳务支付的现金同比增速分别为 0.8%、0.6%，24Q2 相比 24Q1 增速回升 0.2pct。

行业层面，国防军工补库明显，房地产去库明显。国防军工、有色金属已从近期高位回落多期，汽车、房地产等行业的存货集中度增加。资本开支维度，24Q2、24Q1 企业扩产意愿较 2023 年二季度持续回落，但仍为正。24Q2、24Q1 全 A 非金融资本开支（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）同比增速分别为 0.9%、7.2%，较 2023 年二季度有所回落，但仍为正。

24Q2、24Q1 固定资产&在建工程同比增速分别为 11.1%、3.3%。行业层面，24Q2 多数行业固定资产&在建工程同比高于 24Q1。建筑装饰、电子已从近期高位回落多期。

盈余惊喜组合更新。我们梳理了 2024 年二季报公告后出现了净利润断层现象、业绩公告后首个交易日股价涨幅超过 5%，且近一个月内 2024 年一致预期净利润中值上调幅度较大的 30 家公司。

风险提示：个别数据导致统计误差；财务报告较行业基本面变化及市场预期变化存在时滞；财务数据不包含表外信息、解释力有限。

内容目录

1. 新增分析指标说明 .......... 4

1.1. 指标中长期变化趋势度量方法 .......... 4

1.2. 行业集中度度量方法.......... 7

2. 业绩总览：24Q2 全 A 归母净利润累计同比增速较 24Q1 有所回升，24Q2 下游可选消费业绩增速较高 .......... 8

2.1. 大类层面，24Q1、24Q2 营收累计同比增速持续下行，24Q2 下游可选消费业绩增速较高 .......... 8

2.2. 行业层面，24Q2 综合、电子、有色金属、社会服务、计算机、基础化工等营收同比增速领先；建筑材料、汽车、房地产等行业的营收集中度增加 .......... 10

2.2.1. 营收 24Q2 总览 .......... 10

2.2.2. 营收中长期变化趋势 .......... 10

2.2.3. 营收集中度分析 .......... 11

2.2.4. 归母净利润 24Q2 总览.......... 11

2.2.5. 归母净利润中长期变化趋势 .......... 11

3. ROE：24Q2 整体 ROE 环比不变，下游必选消费 ROE 和毛利率表现亮眼 .......... 12

3.1. ROE：24Q2 整体 ROE 持平于 24Q1，中游制造业、金融房建等板块 ROE 连续多期同比负增长 .......... 12

3.1.1. ROE24Q2 总览 .......... 12

3.1.2. ROE 中长期变化趋势 .......... 12

3.2. 盈利能力：全 A 非金融 24Q2、24Q1 毛利率从 23 年底部持续回升，下游必选行业毛利率表现较好 .......... 13

3.2.1. 毛利率 24Q2 总览.......... 13

3.2.2. 毛利率中长期变化趋势 .......... 14

3.3. 周转效率：24Q2 全 A 非金融存货周转率维持不变，应付账款周转率和应收账款周转率均提升 .......... 15

3.3.1. 存货周转率 24Q2 总览.......... 15

3.3.2. 存货周转率中长期变化趋势 .......... 15

4. 库存与资本开支：企业补库支出与资本开支意愿均下行.......... 17

4.1. 库存周期：24Q2 国防军工补库明显，房地产、商贸零售去库明显；汽车、房地产等行业的存货集中度增加.......... 17

4.1.1. 库存 24Q2 总览 .......... 17

4.1.2. 库存中长期变化趋势 .......... 17

4.1.3. 库存集中度分析 .......... 17

4.2. 资本开支：全 A 扩产意愿下行，部分行业资本开支增速上行.......... 18

4.2.1. 资本开支 24Q2 总览 .......... 18

4.2.2. 资本开支中长期变化趋势.......... 19

5. 两维度看超预期：盈余惊喜组合更新 .......... 20

6. 风险提示 .......... 22

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。