1、业绩方面：收入下滑，业绩承压，优质房企好于行业。

板块业绩承压，营业收入同比下降，归母净利润亏损，主要因为毛利率下滑和减值。2024H1 地产板块实现营业收入 7815 亿元，同比-21%；归母净利润亏损规模 109 亿元，去年同期盈利 337 亿元。业绩下滑主要因为：1）毛利率下滑，2024H1 板块整体毛利率 14.3%，较 23 年底下降 2.1pct，较去年上半年下降 2.9pct；2）部分房企提前释放减值压力致减值规模同比大幅提升，2024H1板块资产减值损失为 95.4 亿元，去年同期 33.3 亿元。信用减值损失为 39.2 亿元，去年同期 17.2 亿元。

优质房企业绩相对好一些。2024H1 第一/二/三/四梯队房企营收增速分别为￾3.0%/-24.8%/-24.4%/-32.3%，归母净利润第一梯队盈利 113 亿元，第二、三、四梯队分别为-193/10/-39 亿元，第一梯队优质房企表现远好于其他梯队。

2、财务方面：优质房企融资能力大幅好于板块。

净负债率提升，现金短债比下降。截至 2024 年上半年，板块剔除预收账款资产负债率为 68.5%，较 2023 年底下降 0.7 个百分点；净负债率为 76.3%，较2023 年底上升 7.3 个百分点；现金短债比为 0.95，2023 年为 1.19。板块整体货币资金为 7223 亿元，同比下降 23.7%。

第一梯队房企财务指标优于其他梯队，尤其是净负债率和现金短债比指标。

具体来看，2024 年上半年，一/二/三/四梯队房企剔除预收账款资产负债率分别为 64%/69%/63%/84%，净负债率分别为 57%/85%/66%/149%；现金短债比分别为 2.06/0.91/0.87/0.20。

板块整体有息负债规模下降，第一梯队提升。2024 年上半年，行业整体有息负债规模同比下滑 2.6%，其中一/二/三/四梯队房企有息负债增速分别为+2.7%/-5.2%/-7.4%/+1.0%。

3、行业销售和拿地规模下降，优质房企好于行业。

行业销售下滑，优质房企降幅略小于行业。2024 年 1-7 月全国商品房销售金额同比下降 24.3%。根据克而瑞百强房企数据，2024 年 1-8 月百强房企销售金额同比下降 38.7%。优质房企销售增速同比下降 30.1%，降幅小于百强水平。

土地成交金额下滑，优质房企也减少了拿地力度。2024 年 1-7 月 300 城住宅类用地成交金额同比-41.8%。四家主要央企 1-7 月拿地力度平均 13.5%，去年平均 32.1%。

投资建议：地产行业在 2024 年上半年业绩仍受毛利润率下行和提前释放减值压力影响。优质房企业绩、融资、销售拿地都更加稳健。我们认为地产基本面最终将迎来长期持续复苏，推荐保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份等。

风险提示：基本面恢复不及预期、政策落地低于预期、房企信用风险超预期。

目 录

1、业绩方面：收入下滑，业绩承压，优质房企好于行业 .......... - 3 -

1.1、板块收入和利润情况 .......... - 3 -

1.2、整体下滑下，优质房企业绩相对好一些.......... - 5 -

2、优质房企融资优势明显 .......... - 6 -

2.1、优质房企财务指标更加稳健 .......... - 7 -

2.2、有息负债规模同比下降 .......... - 8 -

3、行业销售、拿地下滑，优质房企好于行业 .......... - 9 -

3.1、行业销售下滑，优质房企降幅略小一些.......... - 9 -

3.2、行业拿地规模下降，优质房企拿地占比长期保持提升趋势 .......... - 10 -

3.3、个别地块热度较高，整体溢价率低位，拿地利润率保持稳定 .......... - 11 -

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