1. 总量：需求放缓，企业盈利能力持续下滑

业绩视角：上半年，全 A 企业整体需求呈现收缩态势，二季度相较一季度营收增速下调；整体盈利能力变化因公司而异，金融企业盈利能力相对稳健，非金融企业盈利能力则受损较多。2024 年中报全 A/全 A 非金融的营收增速-1.53%/-0.56%，对应归母净利润累计增速 -2.85%/-6.38%。

分别比较公司属性、市值规模、上市主板的中报业绩情况，营收增长上外企占优，盈利稳健上国企优于民企；综合营收和净利润增速，沪深 300、中证1000 中报表现较好；上市板块中，创业板相对占优，2024 年中报营收增速5.89%，归母净利润增速 0.23%。

资产周转率大幅下滑拖累整体 ROE。上半年，全 A 非金融净资产收益率8.34%，相较 2023 年年报，大幅下滑 0.56pct。资产周转率的大幅下滑主要导致 ROE 的下滑，体现出目前企业普遍面临的问题，资产周转率较低。

资本开支增速显著放缓。2024 年中报全 A 非金融石油石化的资本开支增速下降至 6.7%。虽然主要指数的资本开支增速水平仍为正，但增速水平呈现放缓态势，其中创业板指资本开支缩减程度较为领先，其资本开支增速为-13.5%。

2. 行业：需求疲弱下，应更关注盈利能力改善的行业

一级行业：上半年，社会服务、电子、汽车行业需求稳定增长，净利润增速排名靠前。纵观申万一级行业的营收增速数值，或因宏观因素影响普遍低迷，然而盈利能力更受微观层面行业和公司影响，作为行研或投资，我们此刻应更关注盈利能力，包括盈利能力改善、盈利能力稳定且较高的行业或公司。

二级行业：高景气的行业有航海装备、贵金属、元件、汽车零部件、油气开采、消费电子、橡胶、电子化学品、摩托车及其他等，行业维持较高的营收增速和净利润增速。盈利能力改善的二级行业有调味发酵品、化学原料、酒店餐饮、化学制药、元件、小金属、油气开采、电力。

上游资源：整体业绩小幅回落，其中石油石化或优于公用事业。从近期业绩增长的稳定性以及综合考虑营收和盈利，石油石化优于公用事业，石油石化行业营收增速 2.54%，归母净利润增速 11.08%。从资源品对于中国的稀缺性，石油或优于电力。

中游制造：整体盈利能力下滑较多，其中家用电器、工程机械相对稳定。2024上半年，中游制造中报营收增速 0.58%，归母净利润增速-17.20%；其中，家电营收增速 6.14%，归母净利润增速 8.15%，工程机械营收增速 0.76%，归母净利润增速 6.35%。

TMT科技：电子经营情况明显改善，医药生物业绩降幅或趋缓，逐渐脱离集采的影响。2024 年中报，电子行业营收增速 15.33%，归母净利润增速38.35%；医药生物营收增速-0.30%，归母净利润增速-2.26%。

下游消费：需求小幅下滑但盈利能力较好，其中调味发酵品盈利能力改善。

调味发酵品 2024 年中报行业营收增速 6.1%，归母净利润增速 56.3%。

3. 绩优公司考虑到具备一定盈利规模、业绩增长、且增速同比上升，按照 2024 年中报归母净利润增速排序，优选部分绩优公司，图表请看正文。

风险提示：海外经济下行风险、地缘政治风险、数据统计错误风险、行业政策风险

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