H1 行业阶段性补库，上下游复苏稍强

24H1 地产等需求偏弱、出口相对韧性，行业新产能投放下化工品供需面整体承压，但春节后下游阶段补库等带动，行业盈利呈底部弱复苏态势，其中上下游复苏趋势略强于中游环节，偏下游制品类的精细化工类子行业底部呈现改善态势（如助剂）。基础化工&石油天然气（华泰化工分类）480 家上市企业 24H1 营收/净利 52219/2937 亿元，yoy+3%/+9%，净利率 5.6%，yoy+0.3pct；24Q2 营收/净利 26161/1481 亿元，yoy+1%/+12%（qoq 持平/+2%），净利率 5.7%，yoy+0.6pct。关注油气&石油制品、出口链及格局优化的周期品，以及白马龙头价值修复和合成生物等新兴领域，推荐中国海油（A/H）/梅花生物/巨化股份/万华化学/卫星化学 /森麒麟。

24H1：油气景气延续，行业阶段性补库

1.石油石化：油价中枢仍在高位叠加成品油供给格局改善，以及天然气增量释放，油气产销企业盈利仍偏强；2.化纤染料：下游阶段性补库叠加供需面好转，化纤企业盈利能力恢复；3.氯碱相关：氟化工配额影响下市场供应偏紧，企业盈利逐步改善，氯碱/无机盐受去年低基数影响盈利同比提升；4.塑料聚氨酯：出口支撑下聚氨酯、塑料、助剂、胶粘剂盈利企稳；5.电子材料：需求仍有压力，但高端和精细化工领域国产替代或加速；6.消费上游：橡胶轮胎海外基地在全球市场补库存过程中显著受益，阶段性补库下食药添加剂/日用化学品盈利回升。

24Q2：部分子行业阶段性补库，上下游环节盈利复苏趋势稍强 

1.石油石化：油价中枢环比上移叠加成品油景气，油气产销/炼油盈利同比改善，行业补库带动下，石化原料同环比亦有改善；2.化纤染料：锦纶终端阶段性补库带动下企业盈利同环比改善；3.氯碱相关：行业去库效应明显，氯碱盈利环比改善，配额制支撑下，氟化工盈利同环比显著改善；4.塑料聚氨酯：塑料制品、助剂等下游制品类企业盈利同环比均有改善；5.电子材料：电子化学品盈利同环比有改善，膜材料仍偏弱；6.消费上游及其他：轮胎海外需求景气及成本改善，企业盈利处于高位。

行业展望：关注格局优化的周期品、白马价值修复及合成生物等新兴领域短期而言，地产等需求仍待回升，家电产量、汽车销量等数据仍相对强劲，全球主要粮食作物价格较高位持续回落。阶段而言，化工品终端需求整体仍偏弱，未来伴随需求端改善及低景气下供给格局有望优化，行业盈利有望逐步复苏。板块而言，油价中枢仍在高位叠加成品油供给格局改善，以及龙头企业降本增量，油气产业链景气或延续，推荐中国海油（A/H）；大宗化工品关注格局优化的周期品、出口链相关品种及白马龙头价值修复的机会，推荐梅花生物/巨化股份/万华化学/卫星化学/森麒麟。

风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。

正文目录

H1 行业阶段性补库，上下游复苏稍强 .......... 3

24H1：油气景气延续，行业阶段性补库 .......... 4

24Q2：部分子行业阶段性补库，上下游环节盈利复苏趋势稍强 .......... 6

行业展望：关注格局优化的周期品、白马价值修复及新兴领域 .......... 10

风险提示.......... 14

图表目录

图表 1： 国际油价走势 .......... 3

图表 2： 中国化工产品价格指数（CCPI）及 CCPI-原油价差走势 .......... 3

图表 3： 24H1 化工子行业涨跌幅情况 .......... 4

图表 4： 化工子行业 24H1 营收及净利润变化情况（单位：亿元） .......... 5

图表 5： 24Q2 化工子行业涨跌幅情况 .......... 6

图表 6： 化工子行业 24Q2 营业收入及净利润变化情况（单位：亿元） .......... 7

图表 7： 主要化工品季度均价同比及环比变化情况 .......... 8

图表 8： 化工子行业季度净利率情况 .......... 9

图表 9： PMI 指数走势 .......... 10

图表 10： 国内地产新开工、销售等增速情况 .......... 10

图表 11： 国内汽车销量增长情况 .......... 10

图表 12： 国内家电产量增速情况 .......... 10

图表 13： 国内布、纱产量增速情况 .......... 10

图表 14： 全球主要粮食和作物品种价格指数 .......... 11

图表 15： 国内化工行业上市公司固定资产变化情况 .......... 11

图表 16： 国内化工行业上市公司固定资产变化情况（不含两桶油） .......... 11

图表 17： 国内化工行业上市公司在建工程变化情况 .......... 11

图表 18： 国内化工行业上市公司在建工程变化情况（不含两桶油） .......... 11

图表 19： 上市化工行业公司在建工程集中度变化 .......... 12

图表 20： 扣除“两桶油”后上市化工行业公司在建工程变化 .......... 12

图表 21： 化学原料与化学制品制造业库存周期位置 .......... 12

图表 22： 重点推荐公司一览表 .......... 13

图表 23： 重点推荐公司最新观点 .......... 13

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。