24 中报公布完毕，生猪企业价增本降，业绩逐步兑现。

（1）在盈利方面，猪价逐级上行，成本持续优化，猪企减亏明显。24Q2 上市公司营业收入同比减少 1.96%，Q2 生猪销售均价大幅上涨的情况下，营收微降，主要由于产能收缩兑现导致行业出栏缩量。利润方面则改善明显，Q2 板块毛利润共 128.16 亿元，同比+2942.54%，归母净利润 70.13 亿元，同比扭亏（23Q2 为-72.16 亿元）。综合来看，24H1 生猪养殖板块共实现归母净利润 16.49 亿元，同比大幅扭亏（23H1 为-153.73 亿元）。

（2）资金方面，Q2 行业整体盈利，资产负债表开始修复。资金链主要表现为资产负债率方面，24Q2 由于猪价开启反转，部分猪企盈利后优先修复资产负债表，行业整体资产负债率有所回落，由24Q1 的 65.93%降至 24Q2 的 65.18%。具体到各企业来看，基于公司投资、经营活动规划，部分上市公司资产负债率仍有上升，这部分企业中，除*ST 傲农外，其他公司资产负债率绝对水平均处于安全范围内。考虑到 24Q3 行业盈利有望进一步大增，且部分企业投资活动将进行合理化调整，预计 Q3 各企业负债率将进一步降低。

（3）产能方面，短期供给加速收缩，长期产能持续向下。从中短期供给指标来看，产能周期传导兑现，24H1 猪企生猪存栏量持续下降，表现在存货上——24H1 猪企消耗性生物资产较 23 年底下降了 2.75%。

从资产情况来看，按照对产能变动的影响时间，从短到长分别是生产性生物资产、固定资产和在建工程。24Q2 生产性生物资产再度下滑。24 年二季度全国能繁母猪开始回升，但 14 家猪企生产性生物资产再度下滑。具体来看，除牧原股份、新希望、天康生物和京基智农出现下降外，其余企业生产性生物资产均环比上升，但由于头部企业影响依然较大，带动了行业总量下滑。从能繁母猪绝对量来看，上市公司母猪存栏有不同程度提升，上述企业生产性生物资产下降主要是由于其核算方式的差异，如牧原的生产性生物资产是由能繁母猪和后备母猪共同构成，尽管 Q2 公司能繁母猪增长，但二者总量的收缩仍导致了该项资产的下降。固定资产持平微增，在建工程维持下行。24 年处于行业景气回升阶段，在资产负债表明显改善前，猪企资本开支规划相对克制。24Q2 末生猪板块固定资产环比 24Q1 增长 0.13%，主要源于在建项目的完工交付。从绝对量来看，当前猪企固定资产仍低于 23Q3 末水平。更长期的在建工程方面，猪企在建工程从 21Q2 以来出现了持续性下滑，且该趋势仍在延续，24H1较 23 年底下降了 5.65%。

投资建议：（1）生猪养殖板块，9 月以后需求将迎旺季回升，由于前期库存行为较为理性，预计猪价季节性回落幅度有限。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间有限，且板块仍有较强现实盈利作为支撑， 后续业绩兑现有望带动板块估值修复，依然看好生猪养殖板块。重点推荐出栏兑现度高，成本改善明显的优质企业牧原股份、温氏股份、神农集团。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。（3）禽板块，三季度进入肉禽消费高峰，鸡价上涨带动养殖企业业绩回升，有望继续催动板块表现，重点推荐肉禽产业链一体化龙头圣农发展。（4）种植链，粮食作物价格底部确认，次年种植面积下降已成定局，长期供给压力弱化。短期来看，根据气象监测机构预测，今年很可能是厄尔尼诺转拉尼娜的极端天气事件交界年，建议持续关注气候变化对种植业生产影响。

风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 

目 录 

1、农林牧渔 2024 中报总结 .......... 5

1.1 生猪养殖：价增本降，业绩兑现 .......... 5

1.1.1 盈利：景气回升、成本改善，利润扭亏 .......... 5 

1.1.2 资金：资产负债表开始修复 .......... 6 

1.1.3 产能：短期供给加速收缩，长期产能持续向下 .......... 7 

1.2 后周期：下游反转，静待传导 .......... 8

1.3 肉禽：产能周期兑现 .......... 10

1.4 种植&种业：利润回暖，基本面边际向好 .......... 11

2、本周行情回顾 .......... 13

2.1 行业表现 .......... 13

2.2 个股表现 .......... 13

3、重点数据追踪 .......... 14

3.1 生猪——需求回升，景气延续 .......... 15

3.2 白羽肉鸡——旺季将至 .......... 16

3.3 黄羽肉鸡——景气回升 .......... 17

3.4 饲料板块 .......... 17

3.5 农产品 .......... 19

4、投资建议 .......... 19

5、风险分析 .......... 20

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。