长沙银行发布 24 年中报,营收、PPOP、归母净利润同比增长 3.3%、0.9%、4.0%,Q2 单季度来看,营收、PPOP、归母净利润同比-0.9%、-4.8%、+2.3%,增速分别较 24Q1 下降 8.8PCT、11.9PCT、3.5PCT;2 季度营收和 PPOP 下滑幅度略超预期(详细图表见正文)。
亮点:
(1)存款成本降至城商行较优水平。24H1 公司存款成本为1.88%,环比 23A 下行 14BP,存款成本率改善至城商行较优水平。存款成本大幅下行主要是公司更好地平衡存款的增长和定价,上半年增速略降的同事,定期利率大幅下降,其中对公定期成本率较 23A 下降29BP 至 2.70%,个人定期成本率下降 21BP 至 2.85%,对公和零售存款成本分别下降 22BP(至 1.55%)和 9BP(至 2.18%)。
(2)核心一级资本充足率趋势上升。6 月末公司核心一级资本充足率为 9.70%,连续 4 个季度上升,主要是公司优化业务结构,风险加权资产增速大幅下行至 4.5%(21A:12.9%,22A:10.4%,23A:12.2%)。
关注:
(1)Q2 息差下行加快。根据我们测算,公司 24Q2 净息差为2.03%环比较 Q1 下降 15BP,23 年公司测算季度息差再次下行以来,平均每个季度下行约 6BP,24Q1 也仅环比下行 3BP。
(2)公司基本面受消费金融拖累。投放上,24H1 公司收益率相对较高的消费信贷增长 44 亿元(其中长银五八总资产 H1 增长 18.7 亿元),而 23H1 增长78 亿元(其中长银五八总资产增长 43.6 亿元),新增贷款中所占比重也由 15%降至 10%。定价上,个人贷款收益率有 23A 的 6.52%降至24H1 的 5.77%。效益上,受制于资产质量风险暴露,长银五八 24H1
净利润仅为 1.5 亿元,同比减少 66%。
(3)手续费及佣金收入下滑。
24H1 公司净手续费收入同比减少 23.7%,主要是代理业务收入受“报行合一”等政策影响同比下降 64%;同时,非标产品持续压降,承销、托管及其他受托业务收入同比下降 26.7%。(4)资产质量边际承压。
6 月末不良贷款率为 1.16%,环比 3 月末上升 1BP;6 月末拨备覆盖率 313%,环比 3 月末下降 0.5 PCT;关注贷款率环比 3 月末上升 27BP至 2.26%;逾期贷款率环比 12 月末上升 45BP 至 1.98%。24H1 测算不良新生成率处在 1.15%水平,同比、环比变化不大。
盈利预测与投资建议:预计 24/25 年归母净利润增速为 3.7%/4.9%,EPS 为 1.84/1.94 元/股,BVPS 为 16.57/18.29 元/股,当前股价对应24/25 年 PE 为 3.9X/3.7X,对应 24/25 年 PB 为 0.4X/0.4X。给予公司24 年 0.5 倍 PB,对应合理价值 8.28 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:(1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。(2)消费复苏不及预期,存款定期化严重。(3)市场利率上行,交易账簿浮亏。
图表索引
图 1:累计营收、PPOP、归母净利润同比增速..........4
图 2:累计同比业绩拆分(2024H1)..........5
图 4:累计同比业绩拆分(2024Q1) ..........5
图 3:单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ..........7
图 5:单季度同比业绩拆分(2024Q2)..........8
图 6:资本充足率..........17
图 7:风险加权资产增速与内生资本增长..........18
图 8:股东数量与户均持股数量..........18
表 1:关键财务指标概览(单位:百万元)..........3
表 2:累计业绩同比增速..........4
表 3:累计同比业绩拆分..........6
表 4:累计业绩结构..........6
表 5:单季度业绩同比增速..........7
表 6:单季度同比业绩拆分..........7
表 7:单季度业绩结构 ..........8
表 8:累计 ROE 拆解..........9
表 9:单季度 ROE 拆解..........9
表 10:净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率..........10
表 11:生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 ..........10
表 12:生息资产情况(单位:百万元).......... 11
表 13:计息负债情况(单位:百万元)..........12
表 14:贷款情况 ..........13
表 15:存款情况(单位:百万元)..........14
表 16:投资类资产情况(单位:百万元)..........15
表 17:非息收入、其他综合收益..........15
表 18:手续费结构..........16
表 19:资产质量关键指标(单位:百万元) ..........16
表 20:减值损失、拨备余额(单位:百万元)..........17
表 21:前十大股东(2024 年二季度末)..........19
表 22:前十大股东(2024 年一季度末)..........19

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